Вашингтон. Двенадцатого июня 2026 года Исполнительный совет Международного валютного фонда (МВФ) завершил консультации с Республикой Узбекистан в соответствии со Статьей IV[1] и рассмотрел и одобрил оценку персонала МВФ в рамках процедуры отсутствия возражений без проведения совещания^[2]. Официальные органы дали согласие на публикацию доклада персонала МВФ, подготовленного для этих консультаций[3].

Макроэкономические показатели Узбекистана остаются прочными. В 2025 году реальный ВВП уверенно повысился на 7,7 процента, чему способствовал устойчивый внутренний спрос, а в первом квартале 2026 года темпы роста ускорились еще сильнее до 8,7 процента относительно аналогичного периода предыдущего года (год к году). Уровень безработицы и бедности продолжил снижаться, в то время после проведенной в мае 2024 года реформы тарифов на электроэнергию инфляция продолжила опускаться с повышенных уровней и в апреле 2026 года составила 7,0 процента год к году. В 2025 году консолидированный дефицит бюджета сократился до 2,1 процента благодаря динамичной экономической активности и высоким ценам на золото. Последнее, наряду с высоким уровнем денежных переводов и экспорта без учета золота, способствовало дальнейшему сокращению дефицита счета текущих операций до 3,9 процента ВВП. Международные резервы остаются на достаточном уровне.

Базовый экономический прогноз остается благоприятным, и на данный момент наблюдаются лишь ограниченные вторичные эффекты, связанные с текущей войной на Ближнем Востоке. Согласно прогнозу, рост реального ВВП составит примерно 6,8 процента в 2026 году и 6 процентов в 2027 году благодаря высокому уровню частного потребления, инвестициям и устойчивому прогрессу в проведении структурных реформ. Ожидается, что эти реформы в сочетании с сохранением жесткой денежно-кредитной политики позволят еще больше снизить инфляцию и довести ее до целевого показателя Центрального банка Узбекистана (ЦБУ) в 5 процентов к концу 2027 года. Предполагается, что в 2026 году дефицит счета текущих операций сократится до 3,2 процента ВВП благодаря росту цен на золото. По прогнозам, международные резервы останутся на комфортном уровне и к концу 2026 года будут покрывать более двенадцати месяцев импорта. 

Неопределенность в отношении прогноза остается высокой. Факторы риска связаны в первую очередь с ухудшением глобальной конъюнктуры, обусловленным обострением геополитической напряженности, что может привести к сокращению внешнего спроса, снижению экспортных цен и ужесточению условий на международных финансовых рынках. К внутренним рискам относятся необходимость проциклических бюджетных расходов, продолжение практики целевого и льготного кредитования, а также задержки в устранении структурных недостатков. Риски превышения темпов роста связаны с более быстрым, чем ожидается, проведением структурных реформ.

Оценка Исполнительного совета

В завершение консультаций 2026 года с Республикой Узбекистан в соответствии со Статьей IV исполнительные директора одобрили оценку персонала МВФ, приведенную ниже.

Экономика Узбекистана продолжает демонстрировать высокие показатели. Темпы экономического роста остаются высокими благодаря усилиям официальных органов по трансформации экономики и продвижению рыночных реформ; сальдо бюджета и внешних операций продолжают улучшаться, а инфляция демонстрирует тенденцию к снижению. В то же время экономическая активность, по всей видимости, находится выше потенциального уровня на фоне сильного внутреннего спроса, а глобальная неопределенность и риски остаются весьма значительными. Это подчеркивает важность взвешенного проведения политики в текущих условиях при одновременном продвижении реформ в сфере предложения для обеспечения устойчивого и инклюзивного роста.

В рамках налогово-бюджетной политики первоочередное внимание следует уделять снижению рисков перегрева экономики и восстановлению буферов. В 2026 году следует не допускать усиления давления со стороны спроса, особенно с учетом вероятного превышения плановых показателей по доходам. Ограничение корректировок расходов в течение года будет способствовать снижению инфляции и укреплению доверия к проводимой политике. В перспективе совершенствование бюджетной основы, направленное на более эффективное ограничение влияния волатильности доходов от добычи полезных ископаемых на расходы, будет способствовать укреплению макроэкономической стабилизации и межвременной дисциплины. Введение дополнительного операционного ориентира (например, верхнего предельного уровня первичного дефицита бюджета без учета доходов от полезных ископаемых) помогло бы устранить процикличность, сохранив при этом гибкость для принятия ответных мер при возникновении реальных потребностей в расходах.

Устойчивый прогресс в области мобилизации доходов и укрепления бюджетных институтов по-прежнему имеет решающее значение для удовлетворения значительных потребностей Узбекистана в области развития. Повышение отдельных акцизов, сокращение льгот и налоговых каникул, а также укрепление налогового и таможенного администрирования помогли бы остановить снижение показателя отношения налоговых поступлений к ВВП, наблюдавшееся в последние годы. Одновременно с этим дальнейшее совершенствование среднесрочного бюджетного планирования, управления государственными инвестициями, казначейских операций и отслеживания бюджетных рисков (особенно связанных с ГП и ГЧП) позволило бы повысить качество, эффективность и прозрачность расходов.

Денежно-кредитная политика по-прежнему должна быть твердо нацелена на устойчивую фиксацию инфляции на уровне целевого показателя ЦБУ. Учитывая сохраняющийся высокий внутренний спрос, вероятный положительный разрыв выпуска, а также потенциальное инфляционное давление, связанное с войной на Ближнем Востоке, целесообразно поддерживать достаточно жесткий курс денежно-кредитной политики, при этом сохраняя готовность к ее дальнейшему ужесточению в случае замедления темпов снижения инфляции. Сохранение достигнутого недавно повышения гибкости обменного курса имеет решающее значение для амортизации шоков, защиты международных резервов и эффективного функционирования системы таргетирования инфляции. Продолжение работы по развитию валютных рынков, укреплению управления ликвидностью и постепенному отказу от целевого и льготного кредитования со временем усилят трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

Обеспечение финансовой стабильности в условиях быстрого развития экономики требует решительного выполнения рекомендаций ФСАП. Достигнутый на сегодняшний день прогресс в области формирования резервов капитала, мер, ориентированных на заемщиков, и систем надзора заслуживает одобрения, однако эту динамику необходимо сохранить. Ускорение реструктуризации и приватизации ГКБ, повышение качества активов и обеспечение независимости центрального банка имеют ключевое значение для совершенствования распределения ресурсов и снижения бюджетных рисков. Инициативы в отношении финансовой интеграции должны основываться на конкуренции, прозрачности и надлежащем управлении рисками, а не на целевом и льготном кредитовании и административных мерах регулирования, которые могут ослабить балансы.

Сокращение роли государства и укрепление рыночных институтов остаются ключевыми факторами повышения производительности и динамического потенциала частного сектора. Продвижение реформы ГП (посредством приватизации там, где это возможно, и укрепления системы управления в случае сохранения государственной собственности) поможет создать равные условия для всех участников рынка и привлечь частные инвестиции. Ускорение реформ в сфере государственного управления, в том числе принятие и эффективное внедрение механизмов защиты информаторов и декларирования имущества, будет способствовать повышению подотчетности и доверия инвесторов. Дальнейшее укрепление политики в области конкуренции, обеспечение эффективной работы отраслевых регулирующих органов и завершение процесса вступления в ВТО будут способствовать повышению эффективности рынка и диверсификации экспорта.

Дальнейшее реформирование рынков труда и меры в области борьбы с изменением климата будут играть важную роль в поддержании инклюзивного роста и устойчивости. Устранение структурных препятствий для участия в рабочей силе (особенно среди женщин и молодежи) наряду с решением проблемы несоответствия квалификации работников требованиям рынка и сокращением неформальной занятости поможет удовлетворить растущий спрос на трудовые ресурсы в экономике. Улучшение учета климатических факторов при планировании государственных инвестиций позволит повысить энергоэффективность и устойчивость, а также будет способствовать достижению целей по декарбонизации.

Данные в целом достаточны для целей надзора, однако необходимы дальнейшие улучшения. Последовательное применение институциональной отраслевой классификации ко всем наборам макроэкономических данных, расчет квартальных показателей ВВП и приведение показателей финансовой устойчивости в соответствие с международными стандартами способствовали бы повышению качества анализа экономической политики и прозрачности. Решительная приверженность официальных органов делу модернизации статистики, подкрепленная постоянным развитием потенциала, внушает оптимизм.

[1] Согласно Статье IV Статей соглашения МВФ, с государствами-членами проводятся двусторонние обсуждения, обычно каждый год. Группа сотрудников МВФ приезжает в страну, собирает экономическую и финансовую информацию и обсуждает с официальными органами страны изменения в экономике и экономическую политику. По возвращении в штаб-квартиру МВФ персонал готовит доклад, который составляет основу для обсуждений Исполнительного совета.

[2] Исполнительный совет принимает решения в рамках процедуры отсутствия возражений, когда Совет приходит к общему заключению, что предложение может быть рассмотрено без созыва официального заседания.

[3] Согласно Статьям соглашения МВФ, публикация документов, касающихся государств-членов, носит добровольный характер и требует согласия государства-члена. Доклад персонала МВФ вскоре будет опубликован на странице www.imf.org/Uzbekistan.

18 июня 2026 г.

Источник: Департамент коммуникаций МВФ