欧亚开发银行（EDB）近日发布了《2026–2028年宏观经济展望》。EDB分析人士指出，尽管全球经济增速趋于温和、利率仍处于高位，但投资活动和内需仍将是该地区大多数国家经济增长的关键驱动力。

核心要点：

• 该地区2026年GDP预计增长2.3%，吉尔吉斯共和国（9.3%）、塔吉克斯坦（8.1%）、乌兹别克斯坦（6.8%）和哈萨克斯坦（5.5%）将继续领跑增长。
• 在审慎货币政策的支持下，2026年通胀率将继续放缓，降至6.3%。
• 投资仍是地区增长的主要引擎，尤其集中在制造业、采矿业、能源和建筑业。
• 大宗商品市场将呈现分化走势：油价略有回落，而金属和黄金价格将维持高位。
• 美元在全球央行外汇储备中的份额正逐步下降，但在国际结算中的作用保持稳定。

报告详情：

EDB《宏观经济展望》对银行成员国2025年经济形势进行了初步综述，并提供了2026–2028年的关键宏观经济预测。

EDB分析人士预计，2026年七个成员国合计GDP将增长2.3%，大多数国家将维持较高经济活跃度。具体来看，2026年各国GDP增速预测如下：亚美尼亚5.3%、白俄罗斯1.8%、哈萨克斯坦5.5%、吉尔吉斯共和国9.3%、俄罗斯1.4%、塔吉克斯坦8.1%、乌兹别克斯坦6.8%。

世界经济

根据EDB分析，2026年全球经济增速将略低于2024–2025年水平，并逐步适应新的贸易限制。美国在关税冲突和高额债务压力下，2026年GDP增速预计约为1.6%；欧元区经济有望增长1.1%，主要得益于政府在国防和基础设施领域的支出增加；中国仍将作为增长引擎，2026年GDP增速预计为4.6%，这得益于政府刺激内需的一系列措施。

2026–2028年，美国和欧元区的通胀率预计仍将高于政策目标，利率走势将出现分化。在美国，受关税冲突相关成本上升影响，降息进程可能较为缓慢。EDB分析人士认为，欧洲央行已在2025年完成降息周期，将于2026–2027年逐步启动加息。

《宏观经济展望》指出，继2010年代长期低利率之后，全球经济已回归到“正常”较高利率水平——即超低利率时代之前的常态。这一转变对金融稳定和投资构成额外风险，因企业和政府均需对大规模债务进行再融资。因此，更高的利率将通过增加利息支出、减少投资融资可用性，对全球经济增长形成制约。该问题在《宏观经济展望》专栏1中有更深入探讨。

2025–2027年，大宗商品市场预计将呈现混合走势。由于供应增加，油价略有下降；而受基础设施建设和绿色能源发展推动，金属价格将上涨；黄金价格则因地缘政治不稳定和“去美元化”趋势引发的储备资产需求上升，预计仍将保持高位。

在《宏观经济展望》专栏2中，EDB分析人士评估了美元在全球经济中角色的变化。他们认为，美元在全球央行外汇储备中的占比正持续、稳步下降，但在国际结算中的使用比例继续上升，且在信贷和存款业务中的作用保持稳定。

欧亚地区

全球经济增长和大宗商品市场趋势预计不会对欧亚地区经济构成重大障碍，但也难以成为主要增长动力。

较低的油价将限制哈萨克斯坦和俄罗斯等能源出口国的出口收入，但预计不会对其经济增长造成显著压力。对亚美尼亚、白俄罗斯、吉尔吉斯共和国、塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦等石油净进口国而言，油价下跌将改善贸易条件，并有助于抑制国内物价上涨。而高企的黄金价格将提升吉尔吉斯共和国、塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦等地区黄金出口国的外汇收入。

2025年，在经历连续两年创纪录扩张后，EDB运营区域将回归温和均衡增长轨道。EDB分析人士预计，2025年区域GDP增速将放缓至1.9%（2024年为4.5%），主要受俄罗斯经济降温拖累。与此同时，多个中亚国家有望在2025年底实现创纪录的高增长，使其在积极融资的同时仍能维持外债水平稳定，从而提升其相对于其他债务负担显著攀升的发展中经济体的投资吸引力。

2026年，该地区经济预计将维持2.3%的稳健增长。在大多数国家，强劲的投资活动将继续支撑经济扩张。在无新增冲击的前提下，得益于EDB成员国央行审慎的货币政策，区域通胀率将逐步向目标水平回落，2026年物价涨幅将从2025年的6.9%放缓至6.3%。

EDB成员国2026年主要宏观经济预测

来源：EDB分析人员测算

亚美尼亚

根据EDB预测，亚美尼亚2026年经济增长仍将保持在5.3%的高位。主要驱动力仍是国内消费和投资需求，这得益于较高的储蓄水平和信贷扩张。通胀预计将稳定在3%±1%的目标区间内，2026年底达3.3%。受强劲内需推动进口增长影响，2026年德拉姆兑美元年均汇率预计为393。

白俄罗斯

白俄罗斯2026年GDP增速预计为1.8%，后续年份将有所加快。主要制约因素是其最大贸易伙伴俄罗斯经济放缓导致对白俄产品需求减弱。与此同时，高企的投资和消费活动将支撑经济增长。通胀预计将维持在更新后的7%目标附近，受来自俄罗斯的输入性通胀压力和劳动力短缺影响，通胀回落速度受限。2026年白俄罗斯卢布兑美元年均汇率预计为3.32。汇率温和贬值源于进口上升和商品出口下降，但居民持续净售汇对外汇市场形成支撑。

哈萨克斯坦

EDB分析人士预计，哈萨克斯坦2026年经济将保持5.5%的稳健增长。《国家基础设施计划》的实施及“投资指令”国家项目的启动，将缓解油价下跌带来的负面影响。非资源类出口的扩大也将支撑经济增长。受2026年初增值税上调影响，通胀将在上半年见顶后回落。适度紧缩的货币政策将有助于2026年底将通胀降至9.7%。EDB预测，2026年坚戈兑美元年均汇率为535，这得益于高基准利率和非资源出口增长。

吉尔吉斯共和国

2026年，吉尔吉斯共和国预计将保持区域GDP增速第一，达9.3%。增长动力主要来自交通、能源、供水等基础设施以及住房建设领域的投资增加。EDB分析人士预测，2026年底通胀将放缓至8.3%。通胀更快回落将抑制公用事业费率和消费税的上调。2026年索姆兑美元年均汇率预计为89.2，主要受侨汇收入增加和黄金价格高企支撑，黄金仍是该国核心出口商品。

俄罗斯

俄罗斯2026年GDP增速预计为1.4%，随后将回归可持续增长轨道，这得益于持续的财政刺激和信贷恢复。通胀将继续向目标水平回落，2026年底降至5.5%。但增值税上调和劳动力短缺将使通胀维持在目标之上。EDB分析人士预计，到2026年底卢布将贬值至约97兑1美元，反映油价走低、逐步降息以及俄罗斯央行外币销售减少的影响。

塔吉克斯坦

塔吉克斯坦2026年GDP增速预计维持在8.1%的高位。主要增长动力来自能源和制造业产能扩张，以及黄金和有色金属价格走高。2026年底通胀率预计升至4.5%（同比），仍处于5%±2%的目标区间内。受出口和侨汇收入增长支撑，索莫尼汇率有望保持稳定。EDB预测，2026年索莫尼兑美元年均汇率约为9.8。

乌兹别克斯坦

EDB分析人士预计，乌兹别克斯坦2026年经济将继续以6.8%的可持续高速度增长。强劲的投资活动和有利的黄金价格是主要驱动力。在相对紧缩的货币政策和汇率稳定的支撑下，通胀有望继续向央行目标靠拢，2026年底或降至6.7%。全年苏姆兑美元年均汇率预计约为12,800。高侨汇流入和有利价格环境下金属出口增长，将为本币提供支撑。

EDB预测：EDB成员国主要宏观经济指标（基准情景）

注：“F”表示预测；GDP和通胀率均为同比（%）；汇率为每1美元兑本国货币单位数。
资料来源：EDB成员国国家统计机构，EDB分析人员测算。

《宏观经济展望》全文可在银行官网查阅。

补充信息：

欧亚开发银行（EDB）是一家致力于欧亚地区投资的多边开发银行。19年多来，该行始终致力于加强和拓展成员国间经济联系，推动区域全面发展。截至2025年7月，EDB累计投资组合包含319个项目，总投资额达191亿美元。项目主要聚焦于具有区域一体化效应的领域，包括交通基础设施、数字系统、绿色能源、农业、制造业和机械工程。该行在运营中遵循联合国可持续发展目标（SDGs）及环境、社会和治理（ESG）原则。

根据2022–2026年战略，EDB正在推进三大旗舰项目：欧亚交通网络、欧亚农产品流通体系和中亚水能综合体。

来源：欧亚开发银行（EDB）