По данным Центрального банка, международные резервы Узбекистана к марту 2026 года превысили 77 млрд долларов — более чем вдвое превышая показатель двухлетней давности, — главным образом благодаря стремительному росту мировых цен на золото и наращиванию его физического запаса.

По данным Центрального банка Республики Узбекистан, опубликованным в формате МВФ, международные резервные активы страны по состоянию на март 2026 года составили 77 086,35 млн долларов США, увеличившись за двенадцать месяцев — с марта 2025 года — на 32 142,89 млн долларов, или на 71,5%. В сравнении с показателем января 2024 года рост составил 42 521,70 млн долларов (+123,0%), что означает более чем двукратное увеличение резервов за два года.

Динамика первых двух месяцев 2026 года

Наиболее стремительная динамика зафиксирована в январе–феврале 2026 года. На начало января резервы составляли 66 311,75 млн долларов, по итогам февраля выросли до 75 079,98 млн (+8 768,23 млн, или +13,2% за один месяц). В марте 2026 года резервы прибавили ещё 2 006,37 млн долларов (+2,7%). Совокупный прирост за два прошедших месяца — январь и февраль — составил 10 774,60 млн долларов (+16,2%), что является исключительным результатом для столь короткого периода.

Золото — главный драйвер роста

Определяющую роль в формировании резервов продолжает играть физическое золото в слитках, хранящееся в резервных хранилищах Центрального банка. По состоянию на март 2026 года его стоимость достигла 67 672,31 млн долларов (87,8% официальных резервных активов), увеличившись с марта 2025 года почти вдвое — на 32 811,37 млн долларов, или на 94,1%. Для сравнения: в январе 2024 года золото оценивалось в 24 632,16 млн долларов и занимало 71,3% резервов.

Физический объём золотого запаса последовательно наращивается: с 11,94 млн тройских унций (371,2 тонны) в январе 2024 года до 13,08 млн тройских унций (406,6 тонны) в марте 2026 года (+9,6% или на 35,4 тонны). Таким образом, рост стоимостного показателя обусловлен одновременно двумя факторами — увеличением физического запаса драгоценного металла и кратным ростом мировых цен.

Следует отметить, что ценовым ориентиром для физического золота в слитках служит LBMA Gold Price — официальная цена Лондонской ассоциации рынков слитков (London Bullion Market Association), фиксируемая дважды в день в ходе аукциона ICE (InterContinental Exchange), которая по состоянию на начало марта 2026 года составляла порядка 5 100–5 185 долл./oz (данные LBMA). Фьючерсные котировки на золото на площадке Нью-Йоркского COMEX (CME Group) в тот же период подтверждали данный диапазон (данные CME Group).

Ценовая динамика подтверждает данный вывод: расчётная стоимость унции, отражённая в резервах, выросла с ~2 063 долл./oz в январе 2024 года до ~2 605 долл./oz в январе 2025 года, до ~2 862 долл./oz в марте 2025 года и до ~5 174 долл./oz в марте 2026 года. Это соответствует текущим рыночным котировкам: золото торгуется в диапазоне 5 100–5 185 долл./oz по состоянию на начало марта 2026 года. Рост цены в годовом исчислении — более 80% — стал ключевым вкладом в прирост резервов.

Валютные резервы: структурная диверсификация

Резервы в иностранной валюте в марте 2026 года составили 8 837,00 млн долларов (11,5% портфеля), что несколько ниже уровня января 2024 года (9 369,54 млн). В их структуре произошли принципиальные изменения. Портфель ценных бумаг, фактически отсутствовавший в январе 2024 года, к марту 2026 года достиг 1 540,83 млн долларов — более чем 15-кратный рост с января 2025 года (101,67 млн). Это свидетельствует о целенаправленной политике повышения доходности валютной части резервов путём размещения средств в ценные бумаги.

Параллельно заметно снизился объём депозитов в иностранных банках: с 8 802,72 млн долларов в январе 2024 года до 6 093,35 млн в марте 2026 года (-30,8%). В то же время депозиты в центральных банках и МВФ выросли с 566,82 млн до 1 202,83 млн долларов (+112,3%), что отражает усиление взаимодействия с международными финансовыми институтами.

Специальные права заимствования (СДР)

Показатель СДР демонстрирует стабильность: 562,95 млн долларов в январе 2024 года и 577,04 млн долларов в марте 2026 года (+2,5%). Резервная позиция в МВФ на протяжении всего анализируемого периода остаётся символической — 0,01 млн долларов.

Прочие активы в иностранной валюте

Статья «Другие активы в иностранной валюте» (раздел B) показывает значительную активизацию: с 86,27 млн долларов в январе 2024 года до 196,08 млн долларов в марте 2026 года (+127,3%). Особенно заметен рост депозитов, не включённых в официальные резервные активы, — с 81,25 до 143,44 млн долларов, а также золота вне официальных резервов — с 5,01 до 52,64 млн долларов.

Сравнительный анализ структуры резервов

Аналитическая оценка

Достижение отметки в 77 млрд долларов закрепляет позиции Узбекистана в числе государств с высоким уровнем резервной обеспеченности и существенно превышает пороговые значения МВФ по критерию достаточности резервов. Концентрация 87,8% резервов в золоте отражает долгосрочную стратегическую позицию Центрального банка, которая в условиях стремительного роста котировок принесла значительный финансовый результат: только за 2025–2026 годы переоценка золотого запаса обеспечила прирост резервов более чем на 30 млрд долларов.

Вместе с тем столь высокая концентрация в одном активе потенциально несёт риски волатильности: при развороте ценовой конъюнктуры возможное снижение цен на золото может оказать ощутимое давление на общий объём резервов. Диверсификация валютной составляющей через наращивание портфеля ценных бумаг (+1 540 млн долларов) является позитивным сигналом, свидетельствующим об эволюции подходов к управлению резервами в направлении повышения доходности при сохранении ликвидности.

Источник: Центральный банк Республики Узбекистан