乌兹别克斯坦：国际货币基金组织（IMF）2025年第四条磋商代表团总结声明
华盛顿特区

近期发展、展望与风险
乌兹别克斯坦经济持续强劲增长。2024年实际GDP增速达6.5%，主要受国内需求旺盛支撑。得益于侨汇收入强劲、大宗商品价格高企、非黄金出口快速增长，以及2023年一次性进口激增的逐步消退，2024年外部经常账户赤字收窄2.6个百分点至GDP的5.0%。国际储备保持充裕水平。2024年政府综合赤字（CGD）下降1.7个百分点至GDP的3.2%，主要反映能源补贴缩减与社会支出精准化，同时黄金价格上涨缓解了因增值税退税增加导致的增值税收入下降。然而，赤字缩减对国内需求的抑制效应被公共部门（包括国有企业）支出增加所抵消，后者受益于外部借款上限的提高。通胀仍处高位，2025年3月同比通胀率达10.3%，主要源于去年必要的能源关税与管制价格上调，以及向其他价格的传导效应。

尽管外部不确定性近期显著上升，经济增长仍有望保持强劲。全球关税上调的宣布加剧了不确定性并收紧国际金融条件，可能通过外部需求、大宗商品价格和资金流动影响乌兹别克斯坦。在此背景下，基准情景下预计2025年与2026年实际GDP增速仍将接近6%，支撑因素包括私人消费与投资的持续活力，以及结构性改革的推进。2025年经常账户赤字预计维持在GDP的5%，因黄金出口增加与公共部门整体整合将抵消贸易伙伴增长放缓导致的非黄金出口疲弱。通胀有望在2025年底降至略高于8%的同比水平，并在随后持续逐步回落，这得益于紧缩的宏观政策、宏观审慎政策以及结构性改革的延续。

高不确定性同时带来风险与机遇。主要外部风险包括长期贸易政策冲击、乌克兰战争的外溢效应、外部融资可得性下降以及大宗商品价格波动。国内风险则涵盖财政赤字超预期扩大、借款上限上调、银行资产负债表恶化，以及国有企业（SOEs）、国有商业银行（SOCBs）和公私合营（PPPs）带来的或有负债。机遇可能来自结构性改革的加速推进、资本与侨汇流入增强以及黄金价格走高。

财政政策
2024年政府综合赤字（CGD）下降值得肯定。工作人员赞扬政府削减赤字并坚守3%的中期财政目标。遵守2025年55亿美元的外部借款上限，并设定未来借款上限以确保公共及公共担保债务占GDP比重不上升，对增强预算可信度、缓解国有企业与PPP相关风险、抑制通胀需求压力至关重要。波动的黄金价格在走高时会带来通胀性支出压力的风险，而在走低时又会造成削减支出的压力，从而加剧宏观经济波动。当局应尽量减少政府支出对黄金价格变动的反应。

需通过收入动员与支出优化为发展和社会需求腾出空间。需制定中期收入战略以弥补2020年以来税收占GDP比重下降2个百分点的缺口。税收政策选项包括改革企业与个人所得税、缩减基于收入的税收优惠、取消无效的关税豁免并避免新增此类措施。同时应强化税收征管，包括改革审计计划、优化大企业税务管理，并保障纳税人权利。在此背景下，当前正在审议的《税收征管改革战略》与《打击影子经济战略》应尽快批准实施。通过优化工资支出、利用近期采购改革降低商品服务成本、加速国企改革、整合社会援助计划设计、改革养老金体系，可提升支出效率。

应持续推进财政机构改革以强化财政纪律与透明度。工作人员肯定政府遵循预算日程、编制财政战略文件与财政风险报告，并通过《2025-2030年公共财政管理改革战略》。下一步需统一不同资金来源的公共投资流程，协调资本与经常预算编制，在设定预算上限时涵盖所有资本支出责任机构，并随预算文件公布这些上限。针对PPP项目快速增长带来的财政风险，当局在设计PPP风险监测管理体系方面已取得显著进展。应辅以关键假设的敏感性分析、将PPP潜在成本纳入预算、将PPP纳入公共投资管理框架，并根据有限吸收能力降低年度PPP上限。完善政府财政统计（GFS）报告、公布债务管理战略及年度借款计划，将增强财政透明度并改善投资者关系。

货币与汇率政策
乌兹别克斯坦央行（CBU）应维持紧缩货币政策直至通胀接近5%的目标。近期为应对通胀及预期上升的加息举措，彰显了央行应对压力的决心。货币政策需保持数据驱动，若核心通胀或通胀预期未回落则应进一步收紧。应逐步扩大汇率波动区间以更好反映市场条件、发挥缓冲作用、保护储备、激励企业对冲外汇敞口，并避免持续贬值预期。此外，坚持年内汇率中性原则将促进汇率灵活性。工作人员肯定央行加强沟通的努力，进一步强化沟通有助于锚定通胀预期并确保政策可预测性。应通过改善流动性管理、现代化存款准备金框架、减少国家对银行部门的干预及降低美元化程度，持续强化货币政策传导。

金融部门稳定性
当局应推进国有商业银行（SOCBs）改革并加速私有化，以促进金融稳定与资源高效配置。SOCBs应以盈利为核心目标，其非商业性业务的成本在逐步退出前应通过预算全额透明补偿。强化SOCBs公司治理将支持其商业化转型、助力私有化、推动国企重组、改善货币政策传导，并提升私营部门信贷可得性。为实现《2020-2025年银行业改革战略》中银行业资产政府持股降至40%的目标，需加快SOCBs私有化进程。私有化过程中透明的程序、健全的监管框架、债权人及股东权利保障、竞争性投标，将吸引合格投资者并最大化资产价值。此外，工作人员建议放弃当前将系统重要性银行保留为政策银行的计划，因其可能增加金融风险或财政成本。

应通过采纳国际标准强化银行监管。工作人员建议当局落实乌兹别克斯坦首次金融部门评估规划（FSAP）的建议，包括：加强银行监管、实施风险为本的审慎监管、提升系统性风险分析与压力测试、强化资本要求、按国际最佳实践统一资产分类与不良贷款处置、完善支付系统监管，并建立有效的银行处置、危机管理与金融安全网安排。

乌央行（CBU）需持续密切监测并准备应对新发金融稳定风险。2023-2024年推出的宏观审慎措施有效抑制了家庭信贷增长，促使银行更关注借款人资信。然而，小额贷款因宽松条件仍在快速增长。尽管支持普惠金融深化的举措值得肯定，但不应削弱银行信贷评估标准以免加剧金融风险。央行应强化风险为本的监管以限制此类风险，必要时实施附加资本要求或其他约束性宏观审慎工具。同时需应对未对冲企业外汇贷款、向无正式收入个人放贷，以及向面临偿付或流动性风险企业放贷的风险。逐步取消优惠与定向贷款仍应是优先事项。

结构与治理改革
在经济转型改革取得重大进展后，乌兹别克斯坦需完成改革并加速制度性改革。必要的能源关税与管制价格上调推进了价格自由化，应持续至价格完全反映市场力量。在世贸组织（WTO）加入谈判的双边与多边轨道均取得显著进展，与邻国及海湾合作委员会等地区的合作深化亦有力推动了贸易自由化与多元化。对国有企业的支持需以重组为条件并逐步退出，以营造私营部门公平竞争环境。应持续减少国家对经济的直接参与，按国际最佳实践加速大型国企私有化，以有效监管与市场机制替代行政控制。便利企业准入与退出将进一步激发私营部门竞争活力。

应持续推进治理、劳动力与气候改革。近年来治理指标显著改善，《利益冲突法》的颁布、公务员培训及虚拟反腐学院的设立值得肯定。政府官员资产申报法草案的公众讨论与《举报人保护法》草案的内阁审议即将展开，当局应尽快颁布实施。提升透明度与信息可及性（尤其是采购领域），并完成《国家反腐败战略》将优化公共支出与行政效率。需加速劳动力市场改革以应对女性劳动参与率低、非正规就业高及技能错配问题。完成能源价格改革并迅速采取提高用水效率、作物多样化及支持造林等措施，将显著推进气候议程。统计质量的提升将助力更精准的政策分析。

代表团谨向乌兹别克斯坦当局、利益相关方及私营部门代表致以衷心感谢，感谢其在第四条磋商期间的热情接待、建设性政策对话及富有成效的合作。