Относительно жёсткие денежно-кредитные условия способствуют постепенному снижению инфляционного давления и инфляционных ожиданий. Вместе с тем в экономике сохраняются определённые инфляционные риски, обусловленные устойчивым совокупным потребительским спросом, факторами предложения, а также высокой динамикой цен в секторе услуг. Принятое решение направлено на достижение траектории устойчивого снижения инфляции в среднесрочной перспективе.
В ноябре продолжилась тенденция к снижению инфляции, и её годовой показатель составил 7,5%. Основной вклад в это внесло замедление базовой инфляции под воздействием относительно жёстких денежно-кредитных условий и укрепления обменного курса. В частности, базовая инфляция в ноябре снизилась до 6,3% в годовом выражении. Импортные цены способствовали стабилизации инфляции непродовольственных товаров.
При этом инфляция в сфере услуг, несмотря на некоторое замедление, остаётся выше уровня общей инфляции за счёт факторов спроса.
В ноябре инфляционные ожидания населения и предпринимателей продолжали снижаться.
С учётом вышеуказанных факторов ожидается, что по итогам 2025 года общая инфляция составит около 7,3%. При этом пересмотр прогноза инфляции в сторону понижения обусловлен более сильным, чем ожидалось, понижающим эффектом на импортируемую инфляцию и инфляционные ожидания за счет формирования относительно более высокой степени укрепления национальной валюты по сравнению с предыдущими оценками.
Согласно обновленным прогнозам, ожидается, что к концу 2026 года уровень инфляции, составит около 6,5%.
Экономическая активность, сохраняясь на высоком уровне, формирует темпы роста выше потенциальных. Об этом свидетельствуют рост спроса на рынке труда, увеличение поступлений от торговли и платных услуг, а также объёмов межбанковских транзакций. На фоне текущей экономической и инвестиционной активности ожидается, что по итогам года темпы экономического роста составят около 7–7,5%.
Наряду со снижающейся динамикой текущей инфляции сохраняются определённые риски, связанные с факторами предложения в будущем. В частности, к ним относятся риски, связанные с предложением отдельных основных продовольственных товаров, рост цен на транспортные услуги в последние месяцы, а также вторичные эффекты, обусловленные индексацией регулируемых цен.
Мировая экономика растёт темпами выше ожидаемых на фоне постепенного смягчения финансовых условий и фискальных стимулов. Вместе с тем, на международных сырьевых рынках сохраняется конъюнктура высоких цен. Это будет и далее поддерживать экспортные поступления страны.
Благоприятные внешние условия будут способствовать формированию реального эффективного обменного курса на уровне, близком к своему долгосрочному равновесному тренду.
На фоне относительно стабильной динамики номинальных процентных ставок на внутреннем финансовом рынке снижение инфляции и инфляционных ожиданий способствует формированию высокого уровня реальных процентных ставок и стимулирует сбережения в национальной валюте. Это отражается в высоких темпах роста срочных депозитов.
Вместе с тем сохранение высоких темпов розничного кредитования за счет роста финансовой инклюзивности, отражая высокую потребительскую активность, может усилить повышательное давление на инфляцию в будущем, поддерживая совокупный спрос.
В этих условиях, с целью обеспечения устойчивого продолжения снижения инфляции и минимизации проинфляционных рисков, принято решение сохранить основную ставку без изменений на уровне 14% годовых.
Центральный банк будет обеспечивать достаточную для достижения 5% таргета инфляции жёсткость денежно-кредитных условий. При этом денежно-кредитные условия могут быть пересмотрены в зависимости от динамики инфляции и баланса инфляционных рисков.
Очередное заседание Правления Центрального банка по рассмотрению основной ставки назначено на 28 января 2026 года.
Источник: Пресс-релиз Центрального банка Республики Узбекистан от 11 декабря 2025 года