Reyting agentligi S&P Global Ratings O‘zbekistonning xorijiy va milliy valyutadagi uzoq muddatli va qisqa muddatli suveren kredit reytinglarini «BB-/B» darajasida tasdiqladi. Prognoz: Barqaror.
Umumiy Ko‘rinish:
- S&P Global Ratings prognozlariga ko‘ra, O‘zbekistonda iqtisodiy o‘sish 2024-2027 yillarda o‘rtacha 5,6% darajasida bo‘lib, davlat investitsiyalari va xususiy iste’mol bilan mustahkamlanadi.
- Bizning fikrimizcha, davlat sektori va tashqi qarzdorlikning doimiy va nazoratsiz oshishi xavf tug‘dirishi mumkin, lekin biz 2023-yilda cho‘qqiga chiqqan byudjet va joriy hisob defitsitlarining qisqarishini kutmoqdamiz.
- 2024-yilda YaIMning taxminan 39% ni tashkil qiluvchi umumiy davlat qarzi global miqyosda mo‘tadil bo‘lib qolmoqda – ushbu qarzning ko‘p qismi rasmiy kreditorlar oldida va imtiyozli shartlarda olingan.
- Shuning uchun biz O‘zbekistonning xorijiy va milliy valyutalardagi suveren kredit reytinglarini ‘BB-/B’ darajasida tasdiqladik. Prognoz barqaror.
Reyting Harakati:
2024-yil 29-noyabr kuni S&P Global Ratings O‘zbekistonning xorijiy va milliy valyutadagi uzoq muddatli va qisqa muddatli suveren kredit reytinglarini ‘BB-/B’ darajasida tasdiqladi. Prognoz barqaror.
Transfer va konvertatsiya bahosi ‘BB-‘ darajasida saqlanib qolmoqda.
Prognoz:
Barqaror prognoz O‘zbekistonning keyingi 12 oyda iqtisodiy o‘sish istiqbollarining ijobiyligini tashqi va davlat sektori qarzdorligining davomiy o‘sish xavflariga qarshi muvozanatlaydi.
Salbiy stsenariy:
Biz reytinglarni pasaytirishimiz mumkin, agar tashqi va fiskal defitsitlar bizning kutilganimizdan ham ko‘proq yomonlashsa. Bunga noqulay savdo shartlari, doimiy yuqori darajadagi davlat xarajatlari yoki qarz olish xarajatlarining oshishi sabab bo‘lishi mumkin. Shuningdek, qarz bilan moliyalashtirilgan investitsiya loyihalaridan kutilgan foyda kam bo‘lsa, iqtisodiy o‘sish sezilarli darajada sekinlashsa, reytinglar pasaytirilishi mumkin.
Ijobiy stsenariy:
Biz reytinglarni oshirishimiz mumkin, agar O‘zbekiston byudjet va joriy hisob defitsitlarini iqtisodiy samaradorlikka sezilarli ta’sir qilmasdan kamaytira olsa. Bundan tashqari, davlat boshqaruvi sifatining yaxshilanishi yoki davlat bilan bog‘liq tashkilotlar (GRE) boshqaruvidagi bo‘shliqlar qisqartirilsa, reytinglarni ko‘tarishni ko‘rib chiqishimiz mumkin.
Asoslar:
O‘zbekiston o‘z iqtisodiyotini modernizatsiya qilishni 2017-yilda valyuta kursini liberallashtirishdan boshlagan jarayon bilan davom ettirmoqda. Energetika xavfsizligi, yuqori fiskal subsidiyalar va gaz importining o‘sishi bilan bog‘liq muammolarni hal qilish uchun hukumat 2023-yil oktyabr oyida elektr energiyasi va gaz tariflarini oshirishni boshladi. Hukumat energiya narxlarini 2027-yilgacha xarajatlar darajasiga moslashtirishni rejalashtirmoqda. Subsidiyalarning kamayishi va oltin narxlarining qulayligi O‘zbekistonga 2024-2027-yillarda YaIMning o‘rtacha 3,5% darajasida fiskal defitsitni qisqartirishga yordam beradi (2023-yilda 5% bo‘lgan).
Iqtisodiy islohotlar, hukumat tomonidan ko‘rsatilgan fiskal yordam va pul o‘tkazmalarining kiritilishi 2027-yilgacha ko‘plab shunga o‘xshash reytingga ega davlatlarga nisbatan real YaIMning yillik o‘sishini qo‘llab-quvvatlaydi.
Shunga qaramay, rivojlanish rejalari katta miqdordagi qarz bilan moliyalashtiriladigan investitsiyalarni talab qiladi. Bizning prognozimizga ko‘ra, bu qarz davlat va tashqi majburiyatlarning o‘sishini davom ettiradi, ammo o‘sish sur’ati sekinlashishi mumkin. 2023-yilda joriy hisob defitsiti YaIMning rekord darajadagi 7,7% ni tashkil etdi. 2024-2027-yillarda bu defitsit har yili o‘rtacha 6,8% darajada yuqori bo‘lib qoladi.
Umuman olganda, bizning O‘zbekiston bo‘yicha reytinglarimiz davlatning hali mo‘tadil darajadagi sof umumiy davlat qarzi bilan qo‘llab-quvvatlanadi. 2027-yil oxiriga kelib, bu ko‘rsatkich YaIMning 35% ni tashkil etishini prognoz qilmoqdamiz. Suveren davlatning fiskal va tashqi aktivlari holati tarixan tovar savdolaridan tushgan ba’zi daromadlarni O‘zbekistonning Qayta Qurish va Taraqqiyot Jamg‘armasiga (UFRD) o‘tkazish siyosatidan foyda ko‘rgan.
Bizning reytinglarimiz O‘zbekistonning YaIMga nisbatan past iqtisodiy boyligi va cheklangan monetar siyosat moslashuvchanligi bilan chegaralangan. Garchi monetar siyosat yaxshilanayotgan bo‘lsa-da, qarorlar qabul qilish jarayonining yuqori darajada markazlashuvi, rivojlanayotgan javobgarlik mexanizmlari va institutsiyalar o‘rtasidagi cheklangan muvozanatlarni hisobga olsak, siyosatga javoblar prognoz qilish uchun qiyin bo‘lib qolmoqda.
Institutsional va iqtisodiy profil: To‘lov balansi xavfiga qaramay, kuchli o‘sish sur’ati saqlanib qoladi
- Bizning prognozimizga ko‘ra, 2024-2027-yillar davomida O‘zbekistonning iqtisodiy o‘sishi o‘rtacha 5,6% darajasida bo‘ladi, bu 2023-yildagi 6,3% ga nisbatan pasayishni anglatadi.
- Energetika tariflarini oshirishni o‘z ichiga olgan iqtisodiy va boshqaruv islohotlari mamlakatning investitsiya imkoniyatlarini qo‘llab-quvvatlaydi.
- Qaror qabul qilish jarayoni markazlashgan holda qoladi, va ba’zi yaxshilanishlarga qaramay, korrupsiya darajasi yuqori darajada bo‘lib qolishi kutilmoqda.
O‘zbekiston iqtisodiyoti 2024-yilning dastlabki to‘qqiz oyida yiliga 6,6% ga o‘sdi, bu esa axborot texnologiyalari, qurilish va savdo kabi ko‘plab sohalardagi kuchli natijalar bilan izohlanadi. 2021-2023-yillarda mamlakatning real YaIM o‘sishi yiliga o‘rtacha 6,8% ni tashkil etdi. Bizning prognozimizga ko‘ra, iqtisodiy o‘sish istiqbollari kuchli bo‘lib qoladi. O‘zbekistonning o‘sishi asosan investitsiyalar bilan bog‘liq bo‘lib, uning YaIMga nisbatan investitsiya koeffitsiyenti 34% bo‘lib, global miqyosda eng yuqori ko‘rsatkichlardan biri hisoblanadi.
«Uzbekistan 2030» strategiyasi doirasida hukumat va davlat tashkilotlari energiya, transport, telekommunikatsiyalar, qishloq xo‘jaligi va turizm sohalariga investitsiyalarni yo‘naltirmoqda. Hukumat elektr energiyasi va gaz tariflarini oshirishni boshladi. Elektr energiyasi ishlab chiqarishni, ayniqsa yashil energiyani diversifikatsiya qilish va modernizatsiya qilish rejalashtirilgan. Bu asosan davlat-xususiy sheriklik orqali amalga oshiriladi. Masalan, Saudiya Arabistonining ACWA Power kompaniyasi 2030-yilgacha elektr energiyasi ishlab chiqarish loyihalariga 7,5 milliard AQSh dollari (YaIMning 7%) miqdorida investitsiya kiritishni rejalashtirmoqda.
Hozirgi vaqtda O‘zbekistonda iste’mol qilinadigan energiyaning taxminan 20% yashil manbalardan olinadi; bu ko‘rsatkich 2030-yilgacha 40% gacha oshirilishi rejalashtirilgan. Bundan tashqari, eksport bazasini kengaytirish uchun mis, oltin, kumush va uran ishlab chiqarishni kengaytirish ham maqsad qilinmoqda.
Energiya tariflarining oshishi va yuqori foiz stavkalariga qaramay, pul o‘tkazmalari va o‘sayotgan ish haqlari bilan qo‘llab-quvvatlanadigan iste’mol o‘sishini, shuningdek, hukumatning iqtisodiyotni rag‘batlantirish choralarini, masalan, soliq imtiyozlari va ayrim iste’mol tovarlari narxlarini tartibga solishni kutmoqdamiz.
Hukumat davlatga tegishli ba’zi kompaniyalarni xususiylashtirish, tartibga soluvchi tizimni mustahkamlash va 2026-yilda kutilayotgan Jahon Savdo Tashkilotiga (JST) a’zo bo‘lish orqali xususiy va xorijiy investitsiyalarni qo‘llab-quvvatlashni maqsad qilgan.
Real YaIM o‘sishining kuchliligiga qaramay, biz 2024-yilda YaIM jon boshiga $2,900 ni tashkil etishini kutmoqdamiz, bu esa global standartlar bo‘yicha hali ham past. Bu bizning O‘zbekiston bo‘yicha suveren reytinglarimizni cheklaydi.
Aholining chorak qismi qishloq xo‘jaligida band bo‘lib, bu iqtisodiyotning taxminan 18% ni tashkil qiladi. Shunga qaramay, mamlakat demografik jihatdan qulay sharoitlarga ega – O‘zbekiston aholisining deyarli 90% ishchi yoshda yoki undan kichik. Yosh aholi ishchi kuchiga asoslangan o‘sish imkoniyatini taqdim etadi.
Shunga qaramay, ish o‘rinlarining o‘sishi talabga mos kelishini ta’minlash qiyin bo‘lishi kutilmoqda. O‘zbekistonning ko‘pchilik doimiy va mavsumiy mehnat muhojirlari Rossiyada band. Shuning uchun Rossiya iqtisodiyotining zaifligi ushbu masalani yanada kuchaytirishi mumkin.
Hukumat yaqinda Xalqaro Valyuta Jamg‘armasi (IMF) yordamida norasmiy iqtisodiyot faoliyatini o‘lchash metodologiyasini qayta ko‘rib chiqdi, bu esa YaIM ma’lumotlarining yuqoriga qarab qayta ko‘rib chiqilishiga olib keldi.
O‘zbekistonning iqtisodiyoti Rossiya-Ukraina urushi oqibatlarini samarali yengib o‘tmoqda.
2024-yilning yanvar-sentyabr oylarida pul o‘tkazmalari 2023-yildagi katta pasayishdan keyin o‘tgan yilning shu davriga nisbatan 35% ga o‘sdi. Bizning fikrimizcha, bu o‘sish Rossiyada ishchi kuchiga bo‘lgan talabning oshishi, ish haqlarining ko‘tarilishi, shuningdek, pul o‘tkazmalarining manbalarini diversifikatsiya qilish (jumladan, AQSh, Germaniya, Polsha va Janubiy Koreya) bilan bog‘liq. Shunga qaramay, 2024-yilda O‘zbekistonga kirayotgan umumiy pul o‘tkazmalarining 78% i hali ham Rossiyadan kelmoqda.
Bundan tashqari, 2024-yilning dastlabki to‘qqiz oyida Rossiya bilan umumiy savdo hajmi taxminan 26% ga oshdi. G‘arb ittifoqi tomonidan Rossiyaga nisbatan joriy etilgan sanksiyalar sababli O‘zbekiston ushbu mamlakatga eksportni oshirish imkoniyatiga ega bo‘ldi.
2023-yil oktyabr oyida O‘zbekiston Rossiyaning Gazprom kompaniyasi bilan kuniga 9 million kubometr gaz import qilish bo‘yicha ikki yillik shartnoma imzoladi.
Sanksiyalar bilan bog‘liq xavflar:
Hukumat sanksiyalar talablariga rioya qilishga harakat qilsa-da, AQSh va Yevropa Ittifoqi Rossiya bilan biznes qilayotgan o‘zbek kompaniyalariga qo‘shimcha ikkilamchi sanksiyalar joriy etishi xavfi saqlanib qolmoqda.
Masalan, AQSh va Yevropa Ittifoqi mudofaa sanoatida elektron va telekommunikatsiya uskunalari savdosi bilan shug‘ullanuvchi bir nechta o‘zbek xususiy kompaniyalariga sanksiyalar qo‘lladi.
Bunga javoban, hukumat yuqori darajadagi tekshiruv jarayonlarini, avtomatlashtirilgan skrining choralarini va stress-test mexanizmlarini joriy qilmoqda.
Yangi konstitutsiya va boshqaruv tizimi:
2023-yil may oyida qabul qilingan yangi Konstitutsiya prezidentlik muddatini besh yildan yetti yilga uzaytirdi va amaldagi prezident Shavkat Mirziyoyevga 2037-yilgacha hokimiyatda qolish imkoniyatini berdi.
Bizning fikrimizcha, O‘zbekistonda qaror qabul qilish jarayoni markazlashganligi va institutlar o‘rtasida nazorat va muvozanatning cheklanganligi sababli hukumat siyosatiga javoblar prognozlash uchun qiyin bo‘lib qolmoqda.
Shuningdek, kelajakdagi hokimiyat o‘tish jarayonlari bo‘yicha noaniqliklar mavjud.
Moslashuvchanlik va samaradorlik profili: Davlat va tashqi qarz darajasi oshishda davom etadi
- Bizning prognozimizga ko‘ra, 2027-yilga kelib sof umumiy davlat qarzi YaIMning 35% ga yetadi, bu 2017-yildagi sof aktiv holatiga nisbatan sezilarli o‘zgarishni anglatadi.
- O‘zbekistonning joriy hisob defitsitlari 2027-yilgacha o‘rtacha YaIMning 6,8% ni tashkil etadi va asosan imtiyozli tashqi qarzlar hamda qisman to‘g‘ridan-to‘g‘ri xorijiy investitsiyalar (FDI) orqali moliyalashtiriladi.
- So‘nggi yillarda pul-kredit siyosati yaxshilanganiga qaramay, biz hali ham markaziy bankning operatsion mustaqilligini cheklangan deb hisoblaymiz, va kreditlarning dollarizatsiyasi yuqori darajada qolmoqda (40% dan yuqori).
So‘nggi yillarda O‘zbekiston energiya, tog‘-kon sanoati imkoniyatlarini kengaytirish loyihalari va boshqa infratuzilma loyihalariga, shuningdek, ijtimoiy xarajatlarga investitsiyalarni oshirdi. Natijada, 2020-2023-yillarda sof umumiy davlat qarzi (davlat kafolati bilan ta’minlangan qarzlarni ham qo‘shganda) YaIMning o‘rtacha 6,3% ni tashkil etdi, bu esa davlat va umumiy tashqi qarzlarning tez o‘sishiga olib keldi.
2024-yildan boshlab biz davlat xarajatlarini subsidiyalarni qayta ko‘rib chiqish, ijtimoiy xarajatlarni yaxshiroq yo‘naltirish va ayrim soliq imtiyozlarini olib tashlash asosida asta-sekin konsolidatsiya qilishni kutmoqdamiz. Hukumat yashirin iqtisodiyotni qisqartirish va GRE (davlat bilan bog‘liq tashkilotlar) faoliyatini yaxshilash ustida ishlayotgani sababli, soliq bazasi asta-sekin kengayadi deb o‘ylaymiz.
Bizning prognozimizga ko‘ra, hukumat 2023-yilda YaIMning 5% ini tashkil qilgan byudjet defitsitini 2024-yilda 4% gacha kamaytirishga erishadi. Oltin narxlari 2023-yil oxiriga nisbatan 2024-yilda taxminan 20% ga oshdi, bu hukumat daromadlarini soliqlar orqali qo‘llab-quvvatlaydi.
Hukumat energiya va gaz tariflarini oshirish orqali YaIMning 2024-yilda 1 foiz punktiga teng tejashni amalga oshirishni kutmoqda.
Potentsial xavflar:
Bizning prognozlarimiz ijtimoiy himoya xarajatlarining oshishi kabi xavflarga bog‘liq. Bundan tashqari, O‘zbekiston oltin kabi xomashyo savdosiga tayanadi va bu tovarlarning narxlari o‘zgaruvchan bo‘lishi mumkin. Hukumat xarajatlarining 50% ini ish haqi va ijtimoiy xarajatlar tashkil qiladi, va bu siyosiy sabablarga ko‘ra moslashtirish qiyin bo‘lishi mumkin.
Davlat qarzining umumiy hajmi:
Umumiy davlat qarzi (davlat kafolatlagan qarzlarni qo‘shgan holda) 2023-yildagi YaIMning 34% dan 2027-yilda 43% gacha oshishi prognoz qilinmoqda. Biz davlat qarziga davlat kafolati bilan ta’minlangan qarzlarni ham qo‘shamiz, chunki O‘zbekistonning GRE bilan yaqin aloqalari mavjud. Prezident tomonidan 2023-yil aprel oyida tasdiqlangan davlat qarzi to‘g‘risidagi qonun qarzni YaIMning 60% dan oshmasligini belgilaydi va agar qarz 50% ni oshsa, tuzatish choralarini qo‘llashni talab qiladi.
Biz 2024-yilda YaIMning taxminan 4,6% ini tashkil qilgan kafolatlanmagan GRE qarzi hukumat balansiga o‘tib qolish xavfi mavjud deb hisoblaymiz. So‘nggi yillarda GRE tomonidan xorijiy valyutada qarz olish sezilarli darajada oshdi. Ushbu qarzlar asosan energiya va infratuzilma loyihalarini moliyalashtirish uchun ishlatilmoqda.
Davlat-xususiy sheriklik (PPP):
PPP loyihalarining ulushi tez oshib bormoqda va 2023-yilda YaIMning taxminan 20% ni tashkil qildi. Yangi PPP doirasida kelajakdagi majburiyatlar cheklanishi kutilmoqda. Bizning fikrimizcha, ushbu loyihalar kutilganidan yomonroq natijalarga erishsa yoki boshqaruv va nazoratdagi kamchiliklar bo‘lsa, qarzlarni qaytarish bo‘yicha qiyinchiliklarga duch kelishi mumkin.
Valyuta harakati xavfini kamaytirish va ichki kapital bozorlarini rivojlantirish uchun davlat ichki qarz olishni ko‘paytirmoqda.
2024-yil 30-iyun holatiga ko‘ra, ichki qarzning umumiy qarzga nisbati 17% ni tashkil etdi, bu 2022-yil oxiridagi 11% ga nisbatan oshgan. Ichki va tijorat qarzlarining ortib borayotgan ulushi, shuningdek, London Interbank Offered Rate (LIBOR) dan Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ga o‘tishning kechikkan ta’siri natijasida, 2024-yilda foiz to‘lovlari yiliga taxminan 83% ga oshishi kutilmoqda. Biroq, kelgusi uch yil ichida foiz to‘lovlari umumiy daromadning 5% dan past bo‘lib qoladi deb prognoz qilinmoqda.
O‘zbekistonning qarz profili ijobiy bo‘lib qolmoqda, uning tashqi qarzining taxminan 86% i imtiyozli shartlarda, garchi tijorat tashqi qarzi asta-sekin oshib bormoqda. 2023-2024-yillarda hukumat 1,26 milliard AQSh dollari miqdorida AQSh dollarida denominatsiyalangan Evrobondlarni va 600 million yevro (652 million AQSh dollari) miqdorida yevroda denominatsiyalangan Evrobondlarni emissiya qildi. Shuningdek, hukumat mahalliy valyutada tashqi qarz chiqarib, UZS 4,25 trillion (331 million AQSh dollari) qiymatdagi birinchi yashil Evrobond va AQSh dollarida to‘lanadigan UZS 3 trillion (236 million AQSh dollari) miqdoridagi obligatsiyalarni chiqardi.
Hukumatning likvid aktivlari 2024-yilda YaIMning 11% ni tashkil etishi kutilmoqda, bu 2017-yildagi 33% ga nisbatan kamaygan. Bu aktivlarning asosiy qismi 2006-yilda tashkil etilgan UFRD (O‘zbekiston Qayta Qurish va Taraqqiyot Jamg‘armasi) orqali boshqariladi. UFRD dastlab hukumat tomonidan kapital qo‘shilishi va 2019-yilgacha oltin, mis va gaz savdosidan ma’lum chegara narxlardan yuqori bo‘lgan daromadlar bilan moliyalashtirilgan. Hukumatning likvid aktivlarini hisoblashda biz faqat UFRDning tashqi qismini hisobga olamiz. UFRDning ichki qismi GRElarga berilgan qarzlar va banklarga kapital qo‘shilishlaridan iborat bo‘lib, biz uni asosan likvid emas deb hisoblaymiz va zarurat tug‘ilganda qarzni qoplash uchun foydalanilishini ehtimoldan yiroq deb bilamiz.
Joriy hisob defitsitining yuqori darajasi va tashqi qarzlarning ko‘payishi O‘zbekiston uchun to‘lov balansidagi xavflarni oshirishi mumkin.
Biroq, bizning hisob-kitoblarimizga ko‘ra, 2023-yilda 7,7% cho‘qqiga chiqqan tashqi nomutanosiblik 2024-yilda YaIMning taxminan 6,2% gacha qisqaradi, bu esa pul o‘tkazmalari oqimining kuchayishi va o‘tgan yili amalga oshirilgan yirik importlar (masalan, samolyotlar va avtomobillar) tufayli bo‘ladi. Importning o‘sishini sekinlashtirish uchun hukumat 2023-yilda kiritilgan avtomobillar va 40 ga yaqin asosiy oziq-ovqat mahsulotlariga bojxona imtiyozlarini bekor qildi. Shunga qaramay, investitsiya loyihalarining keng qamrovli hajmi tufayli import o‘sishi yuqori darajada qoladi deb kutmoqdamiz. Bundan tashqari, O‘zbekiston 2023-yil oktyabr oyida Qozog‘iston orqali quvurlar orqali Rossiyadan gaz import qilishni boshlaganidan so‘ng, sof gaz importchiga aylandi.
O‘zbekiston eksportining katta qismi tovarlardan iborat bo‘lib, ayniqsa oltin eksport ulushining katta qismini tashkil qiladi.
2024-yilning birinchi yarmida oltin eksport hajmining 43% ini tashkil etdi. Oltin narxlarining qulayligi 2024-yilda eksportni qo‘llab-quvvatlaydi, lekin bizning 2027-yilgacha bo‘lgan prognoz davrimizda oltin narxi bu yilgi deyarli 2,400 AQSh dollaridan bir unsiyaga (oz) 1,800 AQSh dollarigacha tushadi deb kutmoqdamiz.(S&P Global Ratings 2024-yil 16-oktabrda «S&P Global Ratings Metal Price Assumptions: Prices Hold Steady Despite Headwinds» nomli hisobotini e’lon qildi. Ushbu hisobotda metall narxlari prognozlari, jumladan, oltin narxlari bo‘yicha yangilangan ma’lumotlar taqdim etilgan.)
Katta joriy hisob defitsitlariga mos ravishda, mamlakatning yalpi tashqi qarzi so‘nggi yillarda davlat, korporativ va moliya sektorlari bo‘ylab oshdi.
Kelajakda joriy hisob defitsitining katta qismi qarz orqali moliyalashtirilishi kutilmoqda. Hukumat xususiylashtirish loyihalarini amalga oshirishda davom etar ekan, to‘g‘ridan-to‘g‘ri xorijiy investitsiyalar oqimi asta-sekin ortishi mumkin, ammo bu jarayon bozor sharoitlariga bog‘liq bo‘ladi.
Bizning hisob-kitoblarimizga ko‘ra, O‘zbekistonning foydalaniladigan valyuta zaxiralari 2027-yilgacha pasayadi, bu qisman oltin narxlarining kutilayotgan pasayishi bilan bog‘liq. Shunga qaramay, foydalaniladigan zaxiralar 2027-yilda joriy hisob to‘lovlarining taxminan besh oylik hajmini qoplashni ta’minlashi kerak.
Markaziy bankning oltin zahiralari va intervensiyalari:
O‘zbekiston Markaziy banki (CBU) tomonidan saqlanayotgan monetar oltin zaxiralari umumiy foydalaniladigan zaxiralarning taxminan 90% ini tashkil qiladi. CBU O‘zbekistonda qazib olingan oltinni xarid qilish bo‘yicha ustuvor huquqlarga ega. Oltin milliy valyutada sotib olinadi, so‘ngra mahalliy bozorda AQSh dollari sotish orqali ushbu intervensiyaning so‘mga ta’sirini qoplashga harakat qiladi.
UFRD aktivlarining roli:
Biz CBUning zaxiralaridan UFRDning tashqi aktivlarini chiqarib tashlaymiz, chunki bizning fikrimizcha, ular asosan fiskal ehtiyojlar uchun saqlanadi, monetar siyosatni yoki to‘lov balansini qo‘llab-quvvatlash uchun emas. So‘nggi to‘rt yil davomida UFRD aktivlarining mahalliy iqtisodiyotda byudjet maqsadlarida qo‘llanilishi ushbu fikrni qo‘llab-quvvatlaydi.
Pul-kredit siyosati:
So‘nggi yillarda O‘zbekistonning monetar siyosati samaradorligi yaxshilandi. Bizning fikrimizcha, 2017-yil sentabr oyida valyuta kursining boshqariladigan o‘zgaruvchan mexanizmga o‘tishi eng muhim choralardan biri bo‘ldi. Markaziy bank so‘mning haddan tashqari mustahkamlanishining oldini olish va o‘zgaruvchanlikni yumshatish maqsadida valyuta bozorida vaqti-vaqti bilan intervensiya qiladi.
Inflyatsiya prognozi:
Yaqin kelajakda energiya tariflarining oshishi inflyatsiyani yuqori darajada saqlab turadi. 2024-yilda inflyatsiya darajasi 9,8% bo‘lishi, 2023-yilning o‘rtacha 10,4% ko‘rsatkichidan pasayishi kutilmoqda. 2027-yilga kelib, bu ko‘rsatkich 6,5% gacha tushadi deb prognoz qilinmoqda. 2020-yilda CBU inflyatsiyani 5% darajasiga yetkazishni maqsad qilgan mexanizmga o‘tish choralarini qabul qildi.
Bank sektori:
O‘zbekistonda davlatga tegishli banklar umumiy aktivlarning 67% ini tashkil qiladi. Hukumatning imtiyozli kreditlash dasturlari (sezilarli darajada kamaygan bo‘lsa-da) bank sektori uchun monetar mexanizm samaradorligini pasaytiradi. 2023-yilda «Ipoteka Bank» sotilgandan so‘ng, hukumat «SQB» va «Asaka» banklarini xususiylashtirishni rejalashtirmoqda.
Kreditlash cheklovlari va dollarizatsiya:
Markaziy bank iste’mol kreditlari o‘sishini nazorat qilish uchun qat’iyroq talablar joriy qildi, jumladan avtomobil kreditlari portfellariga cheklovlar va iste’molchilar uchun qarz xizmatining daromadga nisbati limitlari. CBU siyosati tufayli dollarizatsiya pasaymoqda, lekin hali ham yuqori darajada: 2024-yil sentabr holatiga ko‘ra, kreditlarning 42% i va depozitlarning 27% i AQSh dollarida denominatsiya qilingan.
Kelajakdagi istiqbollar:
O‘zbekiston bank sektori barqarorligini saqlab qoladi deb hisoblaymiz. Yaxshi iqtisodiy o‘sish istiqbollari, aholining daromadlari oshishi va uy xo‘jaliklarining YaIMga nisbatan qarz darajasi past bo‘lgani (YaIMning 10% dan kam) keyingi yillarda kreditlashga bo‘lgan kuchli talabni qo‘llab-quvvatlovchi asosiy omillar bo‘lib qoladi.
Moliyalashtirish:
Ko‘pchilik o‘zbek banklari barqaror moliyalashtirishga ega bo‘lib, davlat va xalqaro moliya institutlaridan olingan katta miqdordagi mablag‘lar, shuningdek, korporativ va iste’mol depozitlarining o‘sishi bilan qo‘llab-quvvatlanadi. Biroq, mahalliy bozor orqali uzoq muddatli moliyalashtirishga kirish imkoniyati cheklangan bo‘lib qolmoqda.
Biz O‘zbekistonda bank sektori reglamentatsiyasini hali ham reaktiv deb hisoblaymiz, proaktiv emas. Reglamentatsion choralar har doim ham oldindan aytib bo‘lmaydi va shaffof emas, lekin ular asta-sekin yaxshilanmoqda.
Asosiy statistik ma’lumotlar
1-jadval: O‘zbekiston — Tanlangan asosiy ko‘rsatkichlar
|
Ko‘rsatkichlar |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
|
Nominal YaIM (mlrd. so‘m) |
473,653 |
594,660 |
668,038 |
820,537 |
995,573 |
1,192,163 |
1,383,743 |
1,591,235 |
1,802,949 |
2,042,832 |
|
Nominal YaIM (mlrd. $) |
59 |
67 |
66 |
77 |
90 |
102 |
109 |
120 |
129 |
139 |
|
YaIM jon boshiga (000 $) |
1.8 |
2.0 |
1.9 |
2.2 |
2.5 |
2.8 |
2.9 |
3.1 |
3.3 |
3.5 |
|
Real YaIM o‘sishi (%) |
5.6 |
6.8 |
1.6 |
8.0 |
6.0 |
6.3 |
6.0 |
5.5 |
5.4 |
5.4 |
|
Real YaIM jon boshiga o‘sishi (%) |
3.7 |
4.7 |
(0.4) |
5.9 |
3.8 |
4.1 |
3.7 |
3.2 |
3.1 |
3.1 |
|
Real investitsiya o‘sishi (%) |
29.1 |
37.6 |
(5.0) |
3.1 |
(0.3) |
21.5 |
6.0 |
5.9 |
4.5 |
4.7 |
|
Investitsiyalar/YaIM (%) |
36.4 |
34.4 |
33.2 |
34.0 |
31.8 |
34.4 |
34.1 |
34.4 |
34.3 |
34.3 |
|
Jamg‘arma/YaIM (%) |
30.3 |
29.4 |
28.6 |
27.7 |
28.7 |
26.7 |
27.9 |
27.5 |
27.3 |
27.4 |
|
Eksport/YaIM (%) |
24.2 |
25.4 |
21.9 |
21.3 |
24.3 |
23.7 |
23.7 |
23.4 |
22.1 |
21.3 |
|
Real eksport o‘sishi (%) |
10.2 |
16.4 |
(20.1) |
13.4 |
24.6 |
7.7 |
6.0 |
4.5 |
3.0 |
3.5 |
|
Ishsizlik darajasi (%) |
9.3 |
9.0 |
10.5 |
9.6 |
8.9 |
6.8 |
6.5 |
6.4 |
6.2 |
6.0 |
Tashqi ko‘rsatkichlar (%)
|
Ko‘rsatkichlar |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
|
Joriy hisob balansi/YaIM |
(6.1) |
(5.0) |
(4.6) |
(6.3) |
(3.2) |
(7.7) |
(6.2) |
(6.9) |
(7.1) |
(6.9) |
|
Joriy hisob balansi/CARs |
(16.2) |
(13.0) |
(13.8) |
(18.9) |
(7.7) |
(19.5) |
(15.0) |
(17.5) |
(19.1) |
(19.6) |
|
CARs/YaIM |
37.8 |
38.7 |
32.9 |
33.5 |
41.0 |
39.4 |
41.0 |
39.4 |
37.0 |
35.4 |
|
Savdo balansi/YaIM |
(11.7) |
(10.8) |
(9.4) |
(11.3) |
(12.9) |
(14.6) |
(15.0) |
(14.5) |
(13.9) |
(13.1) |
|
Sof FDI/YaIM |
1.1 |
3.4 |
2.6 |
2.9 |
2.9 |
2.1 |
2.8 |
2.8 |
2.8 |
2.8 |
|
Sof portfel kapital oqimi/YaIM |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
Yalpi tashqi moliyalashtirish ehtiyoji/CARs + foydalaniladigan zaxiralar |
80.2 |
81.7 |
77.3 |
77.3 |
78.9 |
93.2 |
92.7 |
92.6 |
97.9 |
104.0 |
|
Tor sof tashqi qarz/CARs |
(52.2) |
(23.8) |
(12.5) |
9.5 |
21.7 |
46.0 |
49.7 |
65.7 |
79.0 |
88.1 |
|
Tor sof tashqi qarz/CAPs |
(44.9) |
(21.1) |
(11.0) |
8.0 |
20.1 |
38.5 |
43.3 |
55.9 |
66.3 |
73.6 |
|
Sof tashqi majburiyatlar/CARs |
(101.2) |
(77.5) |
(94.5) |
(70.2) |
(54.1) |
(34.1) |
(15.4) |
4.7 |
24.0 |
42.0 |
|
Sof tashqi majburiyatlar/CAPs |
(87.1) |
(68.6) |
(83.0) |
(59.0) |
(50.3) |
(28.6) |
(13.3) |
4.0 |
20.1 |
35.1 |
|
Qisqa muddatli tashqi qarz (muddati qolgan)/CARs |
19.0 |
17.5 |
27.8 |
31.3 |
27.8 |
37.0 |
35.7 |
34.5 |
36.4 |
38.6 |
|
Foydalaniladigan zaxiralar/CAPs (oylar) |
7.1 |
6.3 |
8.8 |
9.5 |
8.0 |
6.8 |
6.5 |
6.6 |
5.9 |
5.2 |
|
Foydalaniladigan zaxiralar (mln. $) |
15,548.9 |
18,212.1 |
24,395.3 |
26,540.4 |
27,196.5 |
28,068.9 |
30,258.6 |
28,105.0 |
25,782.8 |
24,109.5 |
Fiskal ko‘rsatkichlar (umumiy, %)
|
Ko‘rsatkichlar |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
|
Balans/YaIM |
(0.6) |
(3.4) |
(3.9) |
(5.0) |
(3.5) |
(5.0) |
(4.1) |
(3.5) |
(3.2) |
(3.0) |
|
Sof qarzdagi o‘zgarishlar/YaIM |
5.4 |
4.7 |
6.1 |
6.2 |
4.8 |
8.1 |
8.9 |
6.7 |
5.9 |
5.7 |
|
Asosiy balans/YaIM |
(0.5) |
(3.2) |
(3.6) |
(4.7) |
(3.1) |
(4.3) |
(3.1) |
(2.3) |
(1.9) |
(1.7) |
|
Daromadlar/YaIM |
24.9 |
24.7 |
24.0 |
24.9 |
28.8 |
27.0 |
27.4 |
28.1 |
28.1 |
28.0 |
|
Xarajatlar/YaIM |
25.4 |
28.0 |
27.9 |
29.9 |
32.3 |
32.0 |
31.5 |
31.6 |
31.3 |
31.0 |
|
Foiz/ daromadlar |
0.3 |
0.6 |
1.1 |
1.1 |
1.4 |
2.5 |
3.8 |
4.2 |
4.5 |
4.7 |
|
Qarz/YaIM |
26.2 |
28.5 |
36.6 |
34.8 |
33.0 |
34.2 |
38.9 |
40.8 |
42.2 |
43.2 |
|
Qarz/daromadlar |
105.4 |
115.6 |
152.6 |
139.5 |
114.5 |
126.7 |
142.2 |
145.4 |
150.0 |
154.2 |
|
Sof qarz/YaIM |
0.6 |
5.2 |
10.7 |
14.9 |
17.1 |
22.4 |
28.2 |
31.3 |
33.5 |
35.3 |
|
Likvid aktivlar/YaIM |
25.6 |
23.3 |
25.9 |
19.9 |
15.9 |
11.9 |
10.7 |
9.6 |
8.7 |
7.9 |
Monetar ko‘rsatkichlar (%)
|
Ko‘rsatkichlar |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
|
Inflyatsiya darajasi o‘sishi (CPI) |
17.5 |
14.5 |
13.0 |
10.8 |
11.4 |
10.4 |
9.8 |
9.2 |
8.0 |
6.5 |
|
YaIM deflyatori o‘sishi |
25.9 |
17.6 |
10.6 |
13.7 |
14.5 |
12.7 |
9.5 |
9.0 |
7.5 |
7.5 |
|
Valyuta kursi, yil oxiri (so‘m/$) |
8,339.6 |
9,507.6 |
10,476.9 |
10,837.7 |
11,225.5 |
12,338.8 |
12,950.0 |
13,650.0 |
14,300.0 |
15,000.0 |
|
Rezident davlat bo‘lmagan sektor bo‘yicha bank talablarining o‘sishi |
51.4 |
28.1 |
31.0 |
17.9 |
19.7 |
21.5 |
20.0 |
20.0 |
19.0 |
18.0 |
|
Rezident davlat bo‘lmagan sektor bo‘yicha bank talablari/YaIM |
35.3 |
36.0 |
42.0 |
40.3 |
39.8 |
40.4 |
41.7 |
43.5 |
45.7 |
47.6 |
|
Rezidentlarga bank talablarida xorijiy valyuta ulushi |
55.9 |
48.0 |
50.3 |
49.4 |
45.4 |
43.4 |
42.0 |
42.0 |
42.0 |
42.0 |
|
Rezidentlarning bank depozitlarida xorijiy valyuta ulushi |
41.2 |
40.2 |
39.6 |
38.9 |
34.2 |
28.6 |
27.0 |
27.0 |
27.0 |
27.0 |
|
Real samarali valyuta kursi o‘sishi |
(27.2) |
4.9 |
(0.9) |
(1.2) |
4.1 |
N/A |
N/A |
N/A |
N/A |
N/A |
Manbalar:
O‘zbekiston Respublikasi Davlat statistika qo‘mitasi, O‘zbekiston Milliy ma’lumotlar sahifasi (NSDP) (iqtisodiy ko‘rsatkichlar), O‘zbekiston Respublikasi Markaziy banki, Milliy ma’lumotlar sahifasi (NSDP) (tashqi, qarz va monetar ko‘rsatkichlar), Xalqaro Valyuta Jamg‘armasi (IMF), Milliy ma’lumotlar sahifasi (NSDP)-O‘zbekiston, O‘zbekiston Respublikasi Moliya vazirligi (fiskal ko‘rsatkichlar).
O‘zgartirishlar:
- Foydalaniladigan zaxiralar: Markaziy bankda saqlanayotgan O‘zbekistonni Qayta Qurish va Taraqqiyot Jamg‘armasining (UFRD) depozitlari xalqaro zaxiralardan chiqarib tashlangan holda hisoblandi.
- Umumiy davlat aktivlari: UFRDning likvid aktivlari qo‘shildi.
- Davlat qarzi: 2023-yilda UFRD tomonidan berilgan qarzlar chiqarib tashlandi.
Atamalar:
- Jamg‘arma: Investitsiyalar va joriy hisob profitsiti (yoki defitsiti) yig‘indisi sifatida aniqlanadi.
- Investitsiyalar: Asosiy vositalarga (zavod, uskunalar va uy-joylar), shuningdek, zahiralar o‘zgarishiga sarflangan xarajatlar sifatida aniqlanadi.
- Banklar: Markaziy bankdan tashqari depozit korporatsiyalar, ular majburiyatlari milliy keng pul ta’rifiga kiritilgan.
- Yalpi tashqi moliyalashtirish ehtiyoji: Joriy hisob to‘lovlari, o‘tgan yil oxiridagi qisqa muddatli tashqi qarz, o‘tgan yil oxiridagi norezident depozitlari va yil davomida muddati yetadigan uzoq muddatli tashqi qarzning yig‘indisi sifatida aniqlanadi.
- Tor sof tashqi qarz: Norezidentlardan davlat va xususiy sektor tomonidan olingan xorijiy va milliy valyutadagi qarz qoldig‘i, rasmiy zaxiralar, norezidentlarga davlat sektori likvid da’volari va moliya sektori tomonidan norezidentlarga berilgan qarzlar, depozitlar yoki investitsiyalardan chiqarib tashlangan holda aniqlanadi. Manfiy ko‘rsatkich sof tashqi kredit berishni anglatadi.
Izohlar:
- N/A – Qo‘llanilmaydi.
- LC – Milliy valyuta.
- CARs – Joriy hisob tushumlari.
- FDI – To‘g‘ridan-to‘g‘ri xorijiy investitsiyalar.
- CAPs – Joriy hisob to‘lovlari.
Yuqoridagi ma’lumot va koeffitsiyentlar S&P Global Ratings tomonidan milliy va xalqaro manbalarga asoslangan holda, mavjud ma’lumotlarning o‘z vaqtida taqdim etilishi, qamrovi, aniqligi, ishonchliligi va foydalanuvchanligiga oid mustaqil qarashlarini aks ettiradi.
Reytinglar Ko‘rsatkichlari Qo‘lyozmasi
2-jadval: Reytinglar ko‘rsatkichlari qo‘lyozmasi
|
Asosiy reyting omillari |
Ball |
Izoh |
|
Institutlar bahosi |
5 |
Qattiq markazlashgan qaror qabul qilish tufayli siyosiy javoblar oldindan aytish qiyin. Bizningcha, qonun ustuvorligi va shaffoflik yuqori korrupsiya darajalari sababli kafolatlanmagan. |
|
Iqtisodiy baho |
4 |
Jon boshiga YaIM (AQSh dollari) va 1-jadvaldagi tanlangan ko‘rsatkichlar asosida o‘sish tendensiyalari. 10 yillik davrdagi o‘rtacha jon boshiga real YaIM o‘sishi ushbu YaIM kategoriyasidagi ko‘plab davlatlardan yuqoriroq. |
|
Tashqi baho |
4 |
Tor sof tashqi qarz va yalpi tashqi moliyalashtirish ehtiyojlari/(joriy hisob tushumlari + foydalaniladigan zaxiralar) asosida. 1-jadvaldagi tanlangan ko‘rsatkichlar asosida. |
|
Fiskal baho: Moslashuvchanlik va natijalar |
6 |
1-jadvaldagi tanlangan ko‘rsatkichlar asosida sof umumiy davlat qarzidagi o‘zgarishlar (% YaIMga nisbatan). Davlatning daromad bazasi o‘zgaruvchan. Davlat daromadlari asosan oltin va mis kabi tovarlarga bog‘liq. |
|
Fiskal baho: Qarz yuklanishi |
2 |
Sof umumiy davlat qarzi (% YaIMga nisbatan) va umumiy davlat foiz xarajatlari (% umumiy davlat daromadlariga nisbatan). Davlat qarzining 80% dan ko‘prog‘i xorijiy valyutada. |
|
Monetar baho |
4 |
O‘zbekiston so‘mi kursi boshqariladigan o‘zgaruvchan rejimga asoslangan. Markaziy bank vaqti-vaqti bilan xorijiy valyuta bozoriga intervensiya qiladi, jumladan, mahalliy bozorda sotib olingan oltinni sterilizatsiya qilish uchun. Markaziy bank mustaqilligi siyosiy aralashuv va imtiyozli kreditlash dasturlari bilan cheklangan. 1-jadvaldagi tanlangan ko‘rsatkichlar asosida iste’mol narxlari indeksi. |
|
Ko‘rsatkich reytingi |
bb- |
«Sovereign Rating Methodology» hujjatidagi 1-jadval asosida. |
|
Qo‘shimcha o‘zgarishlar va moslashuvchanlik darajalari |
0 |
|
|
Yakuniy reyting |
||
|
Xorijiy valyuta |
BB- |
|
|
Imtiyoz ballari |
0 |
Defolt xavflari xorijiy va milliy valyutadagi qarzlarga nisbatan farq qilmaydi. |
|
Milliy valyuta |
BB- |
Izohlar:
S&P Global Ratingsning suveren kredit layoqatliligini baholash beshta asosiy omilni baholash va ballarni hisoblashga asoslanadi:
- Institutlar bahosi
- Iqtisodiy baho
- Tashqi baho
- Fiskal moslashuvchanlik va natijalar, qarz yuklanishi o‘rtasidagi o‘rtacha baho
- Monetar baho
Har bir omil 1 (eng kuchli) dan 6 (eng zaif) oralig‘ida baholanadi. S&P Global Ratings tomonidan 2017-yil 18-dekabrda chop etilgan «Sovereign Rating Methodology» hujjatida ballarni qanday hosil qilish va suveren xorijiy valyuta reytinglarini qanday aniqlash haqida batafsil ma’lumot berilgan.
Reyting o‘zgarishi har doim ham ballar o‘zgarishiga olib kelmasligi mumkin va aksincha, reyting o‘zgarishi alohida omillar o‘zgarishiga bog‘liq bo‘lmasligi mumkin. Yakuniy reytingni aniqlashda komissiya reyting metodologiyasining §15 va §§126-128 bo‘limlari bo‘yicha moslashuvchanlikdan foydalanishi mumkin.
Tegishli Mezonlar
- Umumiy mezonlar: Kredit reytinglarida ekologik, ijtimoiy va boshqaruv tamoyillari, 2021-yil 10-oktabr.
- Mezonlar | Hukumatlar | Suverenlar: Suveren reyting metodologiyasi, 2017-yil 18-dekabr.
- Umumiy mezonlar: Uzun muddatli va qisqa muddatli reytinglarni bog‘lash metodologiyasi, 2017-yil 7-aprel.
- Umumiy mezonlar: Kredit reytinglari tamoyillari, 2011-yil 16-fevral.
- Umumiy mezonlar: O‘tkazish va konvertatsiya qilish baholarini aniqlash mezonlari metodologiyasi, 2009-yil 18-may.
Tegishli Tadqiqotlar
- Suveren reytinglar ro‘yxati, 2024-yil 20-noyabr.
- Suveren reytinglar tarixi, 2024-yil 20-noyabr.
- Suveren reytinglar ko‘rsatkichlari qisqacha tasviri, 2024-yil 7-noyabr.
- Global suveren reytinglar tendensiyalari, 2024-yil uchinchi chorak, 2024-yil 21-oktabr.
- S&P Global Ratings metall narxlari taxminlari: Boshqaruvdagi to‘siqlarga qaramay narxlar barqaror, 2024-yil 16-oktabr.
- Suveren xavf ko‘rsatkichlari, 2024-yil 7-oktabr. Interaktiv versiya mavjud: spratings.com/sri.
- 2024-yilning 4-choragi uchun global kredit sharoitlari: Siyosat stavkalari yumshaydi, nizolar davom etadi, 2024-yil 1-oktabr.
- Yevropa kredit sharoitlari, 2024-yil 4-chorak: Kredit siklidagi o‘zgarishlar oson bo‘lmaydi, 2024-yil 25-sentabr.
- 2023-yilgi yillik global suveren defolt va reyting o‘tish tadqiqoti, 2024-yil 27-mart.
- Global qarish 2023: Vaqt o‘tmoqda, 2023-yil 18-yanvar.
Reyting Qo‘mitasi
Tegishli siyosat va tartiblarga muvofiq, Reyting Qo‘mitasi tegishli metodologiyani tushunish va qo‘llashda yetarli tajribaga ega bo‘lgan ovoz berishga haqli tahlilchilardan iborat edi. Qo‘mita boshida rais asosiy tahlilchi tomonidan taqdim etilgan ma’lumotlar o‘z vaqtida tarqatilganini va Qo‘mita a’zolarining ongli qaror qabul qilishlari uchun yetarli ekanligini tasdiqladi.
Asosiy tahlilchi kirish so‘zi bilan chiqish qilganidan va tavsiyani tushuntirgandan so‘ng, Qo‘mita tegishli mezonlarga muvofiq asosiy reyting omillari va muhim masalalarni muhokama qildi. Sifat va miqdoriy xavf omillari, shuningdek, tarixiy ko‘rsatkichlar va prognozlar ko‘rib chiqildi.
Qo‘mitaning asosiy reyting omillariga oid bahosi yuqorida keltirilgan Reytinglar Ko‘rsatkichlari Qo‘lyozmasida aks ettirilgan. Rais har bir ovoz beruvchi a’zoga o‘z fikrini bayon etish imkoniyatini taqdim etdi. Rais yoki uning o‘rinbosari Qo‘mita qarori bilan moslikni ta’minlash uchun hisobot loyihasini ko‘rib chiqdi. Reyting qo‘mitasining qarashlari va qarorlari yuqoridagi asos va prognozda umumlashtirilgan. Ushbu reyting qarori bo‘yicha qo‘llanilgan metodologiyada barcha reyting omillarining og‘irligi bayon etilgan.
Reytinglar ro‘yxati
Tasdiqlangan reytinglar
O‘zbekiston
- Suveren kredit reytingi: BB-/Barqaror/B
- O‘tkazish va konvertatsiya qilish bahosi: BB-
- Ta’minlanmagan senior qarz: BB-
Ushbu hisobotda ishlatilgan ayrim atamalar, ayniqsa, reyting bilan bog‘liq omillar bo‘yicha qarashlarimizni ifodalovchi ba’zi sifatlovchilar, bizning mezonlarimizda aniq belgilangan ma’nolarga ega va shu sababli mezonlar bilan birgalikda o‘qilishi kerak. Qo‘shimcha ma’lumot olish uchun www.spglobal.com/ratings manzilidagi Reyting Mezonlarini ko‘rib chiqing.
S&P Global Ratings tomonidan reyting kategoriyalarining har biri uchun ta’riflar «S&P Global Ratings Definitions» bo‘limida keltirilgan: https://disclosure.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/sourceId/504352. To‘liq reyting ma’lumotlari RatingsDirect obunachilariga www.capitaliq.com orqali taqdim etiladi. Ushbu reyting harakati ta’siriga tushgan barcha reytinglar S&P Global Ratingsning ochiq veb-saytida mavjud: www.spglobal.com/ratings. Shu bilan birga, S&P Global Ratingsning Global Mijozlarni Qo‘llab-quvvatlash xizmatiga quyidagi raqam orqali murojaat qilishingiz mumkin: (+44) 20-7176-7176.
Har bir kredit reytingi uchun tartibga oid ma’lumotlar (shu jumladan reytinglar ro‘yxati jadvali):
Ushbu ma’lumotlar 10(1), 10(2) va 10(5)-moddalariga, shuningdek, I-Ilova, D-bo‘limiga muvofiq chop etilgan press-relizlar yoki hisobotlar bo‘yicha talablardan iborat bo‘lib, reytingga tegishli “Tartibga oid ma’lumotlar” havolasi orqali mavjud. Ushbu ma’lumotlarga quyidagilar kiradi:
- Reyting asosidagi asosiy elementlar
- ESG (Ekologik, Ijtimoiy va Boshqaruv) kredit omillari
- Buyurtma asosida yoki mustaqil holda berilgan reyting holati
- Reyting uchun mas’ul bo‘lgan asosiy tahlilchilar
- Reyting uchun mas’ul bo‘lgan ofis
- Reyting jarayonida foydalanilgan materiallar
- Qo‘llanilgan mezonlar
- Qo‘llanilgan modellar, zarar va pul oqimi tahlillari
- Ssenariy tahlillari
- Sensitivlik tahlillari
- Xavf haqida ogohlantirish, kredit reyting kategoriyalarini tushunish va mezonlar
- Reyting olgan subyektning xabardorligi
- Qo‘shimcha va yordamchi xizmatlar
- Reytingning xususiyatlari va cheklovlari
- Tuzilmaviy moliyalashtirish va sekuritizatsiya vositalariga oid maxsus ma’lumotlar
Ushbu hisobotning tarkibidagi ma’lumotlar, jumladan reytinglar, kreditga oid tahlillar va ma’lumotlar, baholashlar, modelllar, dasturiy ta’minot yoki boshqa qo‘llanmalar (Tarkib) yoki uning bir qismi Standard & Poor’s Financial Services LLC yoki uning filiallaridan (umumiy nomi S&P) oldindan yozma ruxsatisiz hech qanday shaklda o‘zgartirilishi, teskari muhandislik qilinishi, ko‘paytirilishi, tarqatilishi yoki ma’lumotlar bazasida yoki axborot tizimida saqlanishi mumkin emas. Tarkib noqonuniy yoki ruxsatsiz maqsadlarda ishlatilmasligi kerak.
S&P va uchinchi tomon ta’minotchilari, shuningdek ularning direktorlari, xodimlari yoki agentlari (umumiy nomi S&P Tomonlari):
- Tarkibning aniqligi, to‘liqligi, o‘z vaqtida taqdim etilishi yoki mavjudligini kafolatlamaydi.
- Hech qanday xato yoki kamchiliklar uchun, hatto ularning sababi beparvolik bo‘lsa ham, javobgar emas.
- Foydalanuvchi tomonidan kiritilgan ma’lumotlar xavfsizligi yoki ulardan foydalanishni ta’minlash uchun javobgar emas.
Tarkib «mavjud holatda» taqdim etiladi. S&P Tomonlari barcha turdagi kafolatlarni, jumladan, lekin ular bilan cheklanmagan holda, quyidagilarni rad etadi:
- Savdo qobiliyati yoki ma’lum maqsadga mosligi;
- Dasturiy ta’minotning xatolar yoki kamchiliklardan xoli ekanligi;
- Tarkibning uzluksiz ishlashi yoki dasturiy yoki texnik konfiguratsiyalarga mosligi.
Hech bir holatda S&P Tomonlari biror tomon oldida to‘g‘ridan-to‘g‘ri, bilvosita, maxsus yoki boshqa turdagi zararlar, jumladan, lekin cheklanmagan holda, daromad yo‘qotilishi yoki imkoniyat yo‘qotilishi uchun javobgar emas.
Kreditga oid va boshqa tahlillar, jumladan reytinglar, faqat fikr sifatida taqdim etiladi va fakt bayoni emas.
- S&P o‘z fikrlarini yangilash majburiyatini olmaydi.
- Tarkib investitsiya va boshqa qarorlar qabul qilishda tajriba va bilim o‘rnini bosa olmaydi.
- S&P fiduyar (ishonchli vakil) yoki investitsiya bo‘yicha maslahatchi sifatida faoliyat ko‘rsatmaydi, agar ro‘yxatdan o‘tmagan bo‘lsa.
Tartibga oid boshqa shartlar:
- Ayrim yurisdiktsiyalarda reytinglar boshqa yurisdiktsiyalardan tan olinishi mumkin, ammo bunday tan olishlar istalgan vaqtda bekor qilinishi yoki to‘xtatilishi mumkin.
- S&P faoliyatlarining ayrim bo‘linmalari mustaqillikni ta’minlash maqsadida boshqa bo‘linmalardan ajratilgan holda faoliyat yuritadi.
- Reytinglar va tahlillarning to‘lovlari odatda emitentlar yoki qarz oluvchilardan olinadi.
Qo‘shimcha ma’lumot:
S&Pning reytinglari va tahlillari uning veb-saytlarida (masalan, www.spglobal.com/ratings) bepul taqdim etiladi. Batafsil ma’lumot uchun S&P mijozlarni qo‘llab-quvvatlash xizmatiga murojaat qiling:
- Manzil: 55 Water Street, New York, NY 10041
- Telefon: (+1) 212-438-7280
- Email: research_request@spglobal.com
Manba: S&P Global Ratings