国际货币基金组织执行董事会完成与乌兹别克斯坦共和国的2025年第四条磋商

华盛顿特区——2025年6月16日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会完成了与乌兹别克斯坦共和国的第四条磋商[1]。乌兹别克斯坦当局同意发布为此次磋商准备的员工报告[2]。

乌兹别克斯坦经济表现持续强劲。2024年实际GDP增长达到6.5%，主要得益于旺盛的国内需求；2025年第一季度同比增长保持6.8%的强劲势头。通胀率在2024年4月底前呈下降趋势，但在5月实施必要的能源价格改革后同比上升至10.6%。截至2025年4月底，通胀率仅小幅回落至10.1%。由于侨汇收入强劲、非黄金出口快速增长、大宗商品价格有利以及2023年进口一次性激增的影响消退，2024年经常账户赤字占GDP比例收窄2.6个百分点至约5.0%。国际储备保持充裕。2024年综合财政赤字占GDP比例收窄1.7个百分点至3.2%，主要得益于有利于增长的开支措施，尽管广义公共部门的借贷和支出高于预期。

经济前景总体保持积极。尽管全球贸易政策不确定性加剧，但在基准情景下，由于私人消费和投资持续强劲以及结构性改革推进，今明两年实际GDP增速预计将保持在接近6%的稳健水平。结构性改革持续、紧缩的货币和宏观审慎政策以及巩固的财政纪律预计将使通胀率在2027年底前降至乌兹别克斯坦中央银行（CBU）5%的目标水平。2025-2026年期间，外部经常账户赤字预计将维持在或略低于5%，同时国际储备预计保持充足，到2026年底可覆盖9.2个月的进口。

经济前景面临的下行风险包括：贸易政策冲击持续深化、大宗商品价格波动加剧、外部融资条件收紧、国有企业及银行和公私合营项目带来的或有负债。上行机会则来自结构性改革加速实施、收入和资本流入增加以及大宗商品价格有利。

执行董事会评估[3]

执行董事们同意员工评估的主要观点。他们欢迎乌兹别克斯坦在向市场经济转型持续取得进展的背景下保持积极经济前景，但也指出仍存在重大脆弱性，包括经济中国有部门比重仍然较大以及外部不确定性上升。在此背景下，他们强调需在基金组织技术援助支持下保持结构和制度改革的势头，以巩固宏观经济稳定，维持强劲且有韧性的增长。

董事们称赞当局实现了显著的财政整顿，普遍呼吁扭转税收占GDP比率下降趋势并提高支出效率，为优先社会和发展需求创造财政空间。他们强调需遵守外部借款限额，避免因黄金价格高企而实施顺周期的政府支出，以支持通胀回落，并建议加强对国有企业和公私合营项目财政风险的监测和管理，进一步强化公共财政管理和财政透明度。

董事们欢迎乌兹别克斯坦中央银行降低通胀的承诺，同意货币政策应保持数据驱动，若核心通胀或通胀预期未下降则应进一步收紧。他们鼓励央行继续加强沟通和货币政策传导，建议提高汇率灵活性，并落实尚未完成的保障措施建议以加强央行治理和独立性。

董事们呼吁加强银行监管以维护金融稳定，同时减少国家在金融部门的作用。对此，他们建议增强国有银行的商业导向和公司治理，逐步取消定向和优惠贷款，加快和扩大私有化努力。董事们还建议当局按照该国首次金融部门评估规划的建议，加强资产分类、不良贷款报告和处置，以及监管、审慎、危机管理和反洗钱/反恐融资框架。额外的宏观审慎措施有助于缓解小额信贷快速增长带来的风险。

董事们鼓励深化和加速结构性改革。他们欢迎加入世贸组织和能源部门改革取得的进展，但强调必须完成价格和贸易自由化，逐步取消对国有企业的支持，并按照国际最佳实践加速私有化。董事们呼吁当局在治理改革方面取得更多进展，包括提高透明度和问责制，批准国家反腐败战略。弥补数据缺口和提高数据质量仍是优先事项。

预计下一次与乌兹别克斯坦的第四条磋商将按标准的12个月周期进行。

乌兹别克斯坦：主要经济指标（2022-2026年）

（表格部分严格按原文格式翻译，此处从略，完整表格译文可参见原文链接）

资料来源：国家当局；以及IMF工作人员估计。

1/ 包含对国民账户数据的最新修订，该修订使2017-2023年平均名义GDP提高了约11%。
2/ CPI预测包含2024和2025年已宣布的能源价格上涨影响。
3/ IMF工作人员对预算收支进行了融资操作调整，如股权注入、政策性贷款和国企私有化。2021年前的综合财政赤字大于合并预算赤字，因后者未包含私有化收入。自2022年起两者无差异，因当局开始将所有私有化收入列为融资。

来源：IMF新闻稿第25/206号
完整报告见：IMF官网链接