引言
国际储备是衡量国家宏观经济稳定的核心指标，承担以下关键职能：

• 流动性保障：确保政府履行对外合作伙伴与投资者的支付义务

• 货币稳定性维护：央行通过外汇干预平抑本币汇率波动

• 金融安全缓冲：抵御经济危机或外部冲击的影响

• 进口贸易担保：保障不利外部环境下进口支付的连续性

• 信用评级提升：高储备水平彰显财政稳健性，降低外资风险

乌兹别克斯坦储备结构以黄金与外汇为主，其变化折射全球经济趋势、央行政策导向及国家流动性需求。

据乌央行数据，2025年2月1日国际储备总额达429亿美元，月度增幅17.2亿美元（+4.17%）。本轮增长主因全球市场金价上涨推动黄金储备增值。

国际储备动态表

数据显示，经历连续三月下降后，2025年1月储备实现正增长。

国际储备结构分解

核心储备要素分析

1. 黄金储备

   • 2025年2月1日估值达350.6亿美元，月度增值30.2亿美元

   • 实物储备量从1230万金衡盎司增至1260万盎司（约391.9吨）

   • 国际金价逼近2900美元/盎司历史高位，显著推升储备价值

2. 外汇储备

   • 总量下降12.9亿美元至73亿美元

   • 结构分布：

     • 央行及IMF账户：4.423亿美元

     • 外国商业银行存款：67.5亿美元

   • 潜在动因：

     • 央行外汇干预稳定本币苏姆汇率

     • 外债偿付操作

3. 证券资产

   • 央行持有证券价值增至1.021亿美元

   • 2024年10月启动6,500万美元外债购买计划，规模近乎翻倍

储备变动驱动因素

1. 黄金价格上行

   • 国际金价突破2900美元/盎司创历史新高

   • 黄金储备占比攀升至81.7%，经济对金价波动敏感度加剧

2. 外汇储备收缩

   • 外汇储备跌至五年最低水平

   • 外储使用场景：

     • 苏姆汇率维稳干预

     • 主权外债偿还

3. 证券资产微增

   • 债券持仓增加160万美元，反映储备多元化渐进策略

趋势研判与预测

1. 储备结构失衡风险

   • 黄金占比81.7%创纪录，虽强化抗风险能力但限制政策灵活性

   • 黄金无法直接用于外汇干预，制约央行操作空间

2. 外汇储备预警信号

   • 外储持续下降或引发：

     • 苏姆汇率波动加剧

     • 本币贬值推升输入型通胀压力

3. 2025年展望

   • 金价维持高位将支撑储备总量，但外储萎缩可能引发：

     • 对外支付流动性缺口

     • 经济政策被动调整需求

结论与建议
核心结论

• 本轮储备增长高度依赖金价走势，凸显经济与贵金属市场深度绑定

• 黄金高占比具备抗冲击优势，但削弱货币政策主动性

• 外储降至临界水平可能削弱央行应对危机能力

战略建议

1. 优化黄金-外汇资产配比

   • 在黄金增值窗口期增持外汇，提升政策工具箱灵活性

2. 拓宽外汇收入渠道

   • 加速非资源类出口产业发展

   • 优化外商投资营商环境

3. 创新黄金金融工具应用

   • 探索黄金质押融资等创新模式获取外汇流动性

4. 推进储备多元化

   • 增持主权债券等低风险流动资产，构建收益稳定性

总结
黄金作为战略资产仍是抵御货币与地缘风险的核心屏障，但过度集中将制约政策空间。实施”黄金锚定+外汇缓冲+多元资产”的均衡管理策略，方能实现宏观稳定与政策灵活性的动态平衡。

数据来源：乌兹别克斯坦中央银行 https://cbu.uz/en/statistics/intlreserves/2156506/