乌兹别克斯坦国家远景项目署（NAPP）已正式注册《国际金融机构本币债券发行与国家注册条例》。该条例依据2025年2月21日UP-26号总统令制定，允许国际金融机构（IFIs）通过在”塔什干”共和国证券交易所（RSE “Toshkent”）发行苏姆（UZS）债券融资，同时为本土投资者提供优质固收工具。新规大幅简化流程，包括取消全套文件的事前审批要求。
背景与法律依据
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生效日期：2025年8月11日在乌兹别克斯坦司法部注册（注册号3660）
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法律基础：根据UP-26号《关于进一步发展住房与抵押贷款市场的补充措施》总统令制定
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目标：深化本币债务市场、提升流动性、扩大投资者基础、增强机构信心
简化要点
新规确立国际金融机构苏姆债券的简化注册流程，具体包括：
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取消发行人全套文件的强制性预审要求
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仅需提交包含关键信息的发行人问卷即可注册
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明确缩短审核时限
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允许纸质或电子（含电子邮件）方式提交材料
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债券以交易所交易形式发行并在RSE “Toshkent”上市
核心意义
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对国际金融机构：获取本币流动性，为苏姆项目融资，降低资产负债货币错配风险，减少对冲需求，实现稳定票息现金流
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对投资者：获得国际金融机构信用等级的优质债券，优化投资组合，完善苏姆收益率曲线
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对市场：深化RSE “Toshkent”固收市场，建立基准收益率，提升乌兹别克斯坦作为本币发行地的国际信誉
地区国际先例
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欧洲复兴开发银行（EBRD）：2016年在格鲁吉亚发行1.07亿拉里本币债券
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国际金融公司（IFC）：2018年在哈萨克斯坦发行86亿坚戈本币债券
这些案例印证了国际金融机构本币债券在地区的可持续需求与实操可行性
与住房抵押贷款政策的关联
UP-26号总统令旨在解决住房领域长期融资问题。简化国际金融机构苏姆债券发行程序，有助于动员长期本币资金投向住房、基础设施、绿色能源及中小企业融资
实操流程（国际金融机构标准步骤）
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结构设计：根据本土需求确定规模、期限、票息类型/赎回条款
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顾问团队：聘请当地法律顾问、承销商、税务顾问
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文件准备：发行人问卷、交易所备忘录/募集说明书、上市申请
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NAPP申报：通过简化通道（含数字渠道）提交
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司法部注册与交易所上市：同步进行
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清算结算：通过乌兹别克斯坦中央证券存管处（CSD RUz）完成苏姆资金流与票息支付设置
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发行：面向银行、保险公司、非国有养老基金及企业簿记建档
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二级市场：提供流动性支持，持续信息披露，执行定期赎回/回购
潜在影响与风险
积极影响
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通过扩大苏姆工具降低美元化程度
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形成基准利率引导企业债发行
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吸引机构与零售资金流入，提升披露标准
风险挑战
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RSE “Toshkent”与CSD RUz需针对国际金融机构特点优化交易与存管规则
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初期需求可能集中于少数机构投资者
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部分投资者类别的票息税务处理及跨境法律协调需财政部与NAPP制定系统指引
市场参与者行动建议
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国际金融机构
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评估苏姆融资需求并确定试点发行参数
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委聘熟悉RSE “Toshkent”的当地法律顾问与承销商
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准备发行人问卷及披露文件，协调上市与投资者路演日程
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机构投资者
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修订投资政策以纳入国际金融机构苏姆债券
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核查票息税务处理及国际财务报告准则会计政策
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对比乌兹别克斯坦国债及头部企业债收益率设定配置目标
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市场基础设施概要
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RSE “Toshkent”：主权债与企业债主要上市交易平台
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CSD RUz：权益托管、清算与公司行动执行机构
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NAPP：证券市场监管机构（在其职权范围内），协同司法部负责债券发行国家注册
（注：乌兹别克斯坦国家远景项目署为政府机构，负责加密资产流通、资本市场、保险、电子商务、彩票及博彩活动的监管与许可审批）